Um guia para perspectivas de investimento para 2025, escrito por alguém que ainda não os leu #NewsMarket

Para que serve a pesquisa de investimento? Aqui estão algumas respostas possíveis.

• Gera ideias de investimento

• Define ou contribui para o estabelecimento de expectativas de consenso

• Dá aos funcionários de um banco ou gestor de ativos algo sobre o que conversar com os clientes e vice-versa

• É um cartão de visita introdutório para analistas e estrategistas

• Oferece aos consultores de investimentos algo para conversar deles clientes

• Ele dissemina a mesma ideia comercial entre grupos de investidores, então funciona um pouco como um bombeamento e despejo

• Dá aos investidores um bode expiatório para quando as negociações dão errado

• É marketing

As prévias do ano seguinte não se enquadram bem em nenhuma dessas categorias. Seus temas são necessariamente aproximados e abrangentes. As previsões que contêm são mais informativas do que instrutivas, concentrando-se em coisas como o PIB global. As previsões são agrupadas em um ano civil, o que agrega dificuldade e não valor. Os rascunhos finais tendem a ser enviados aos editores em outubro, portanto, qualquer recomendação é ainda mais obsoleta e retrógrada do que o vendedor normal. Os poucos conselhos práticos que eles oferecem estão desatualizados em 2 de janeiro.

Isso deixa o marketing, mas as perspectivas anuais nem sequer são boas para a promoção. Muitos relatórios aparecem no quarto trimestre para que qualquer mensagem seja transmitida. O conteúdo é muito igual para a combinação entre corretor e cliente. Qualquer ideia que eles possam encorajar em um leitor provavelmente será uma que ele já possui. O viés de confirmação os torna mais semelhantes aos horóscopos do que às pesquisas de investimento convencionais.

A boa notícia é que qualquer que seja a tendência para o ano seguinte que um leitor queira confirmar, ele certamente a encontrará em algum lugar. A Goldman Sachs publicou 46 notas de perspectivas para 2025, juntamente com dez apresentações resumidas e um podcast de meia hora. O Bank of America tem 50 relatórios individuais. A página inicial do Outlook para 2025 do Morgan Stanley tem 76 relatórios, nove apresentações resumidas e um vídeo explicativo.

Lemos tudo isso? Absolutamente não. Lemos o suficiente para fornecer uma visão geral de seu conteúdo? Novamente, não.

Colocamos alguns relatórios em um arquivo grande e enviamos para o ChatGPT? Sim. Isso é exatamente o que fizemos.

O ChatGPT se aproximou de um resumo decente enquanto bagunçava os detalhes? Sim.

Você sabe imediatamente que essas previsões estão erradas porque são interessantes. A hiperinflação nos EUA e uma queda de 70% no S&P 500 não são expectativas consensuais. Aqui (com base em uma análise não científica das notas de perspectiva disponíveis) estão:

(Clique para ver as tabelas de previsão detalhadas do JPMorgan, Morgan Stanley, UBS, Deutsche Bank, BofA e Goldman. Barclays, SocGen e BNP Paribas também estão na amostra, mas não forneceram tabelas organizadas.)

Muitas dessas previsões devem algo a uma reversão significativa, embora um ganho de 8,4% para o S&P 500 em relação ao seu nível atual esteja um pouco abaixo do desempenho médio anual:

A cautela não é nenhuma surpresa após ganhos anuais consecutivos de mais de 20% para as ações dos EUA. As avaliações das ações dos EUA parecem esticadas por qualquer medida. Mas a lógica comum dita que os mercados bolsistas só caem em resposta a subidas de taxas ou a uma recessão, e nenhuma delas é considerada provável nos próximos 12 meses. Quaisquer que sejam os problemas que estão sendo acumulados, eles são para o próximo.

Isso significa. . . diga a frase, Bart!

O melhor momento para selecionadores de ações em 25 anos.

(SocGen)

Esperamos uma oportunidade mais ampla para os seleccionadores de acções no próximo ano, à medida que a Fed flexibiliza a política num contexto de crescimento ainda resiliente, mercados de trabalho apertados e riqueza recorde das famílias. Isto, juntamente com a incerteza da agenda política, deverá ajudar a alargar a liderança em ações com elevada dispersão no mercado.

(JP Morgan)

A dispersão dos retornos sectoriais é elevada, ainda mais do que era após a primeira vitória de Trump nas eleições presidenciais. A dispersão poderá manter-se elevada se as ações seguirem o roteiro do Trump 1.0 como reação às mudanças políticas da administração cessante, tornando-o mais num mercado de seleção de ações (e de setores).

(Barclays)

A Europa é um mercado para seleccionadores de acções: desde a nossa recente descida da classificação das acções europeias para neutras, uma questão que temos recebido de alguns investidores é ‘porquê gastar tempo na região, considerando o provável desempenho inferior contínuo face aos EUA?’ A nossa resposta, apoiada por um elevado grau de convicção, é a margem material para a geração de alfa sob a superfície do desempenho global das ações da UE.

(Morgan Stanley)

Para descobrir por que o próximo ano será outro para os selecionadores de ações, precisaríamos ler a pesquisa, o que preferimos não fazer. Presumivelmente, tudo tem a ver com a temática (ou seja, IA), com o excepcionalismo dos EUA (ou seja, cortes de impostos). e bolsas de crescimento secular dos lucros (ou seja, IA e cortes de impostos). O mandato de reflação e desregulamentação de Trump é promissor para certos sectores, desde que os investidores possam aceitar a volatilidade que acompanha o governo através de ideias inteligentes. E embora as tarifas compliquem tudo, a expectativa consensual quanto à força do dólar e à estabilidade ou queda dos preços do petróleo pode ajudar a manter a inflação sob controlo.

Podemos adivinhar tudo isso sem olhar as notas porque os estrategistas já escrevem isso há meses.

Adicione o detalhe de que as ações dos EUA têm estado incomumente não correlacionadas ultimamente. Presumindo que continuará assim, o SocGen está interessado no S&P Equal Weight, juntamente com os primeiros mercados domésticos da América, pequenas capitalizações e jogos de desregulamentação, como finanças e bolsas de criptografia:

Europa? Ruim, mas barato. “Vemos uma oportunidade táctica na Europa”, afirma Exane BNP Paribas, o que é apenas outra forma de dizer que será um mercado de selecção de valores. As suas escolhas sugeridas incluem exportadores europeus que precificam fitas-bomba tarifárias e ações de tecnologia que ficaram atrás do Nasdaq.

Japão? Mercado do Stockpicker. Aqui está Goldman:

Esperamos que o TOPIX proporcione um terceiro ano consecutivo de retornos positivos em 2025. Além disso, para os seleccionadores de acções fundamentais, um foco em temas atraentes de investimento de cima para baixo em sectores onde existe uma clara dispersão de baixo para cima em termos de perspectivas de crescimento, avaliações, e/ou a dinâmica de envolvimento dos acionistas deverá continuar a criar oportunidades alfa sólidas.

Como dissemos no início, esse tipo de coisa faz mais sentido como marketing. O problema é que se trata de um marketing mal direcionado. Resmas de relatórios acabam nos lugares errados, como a caixa de entrada do autor, enquanto são mantidos fora do alcance de qualquer pessoa com apetite por uma estratégia de portfólio de cima para baixo.

É por isso que colocamos uma seleção de perspectivas para 2025 em um Google Drive compartilhado. (O acesso é somente mediante solicitação, então é um pouco como The Long Room. Basta nos dizer que você é um profissional de investimentos e provavelmente deixaremos você entrar.)

A FTAV geralmente faz um resumo gratuito dos relatórios do ano seguinte no início de janeiro. Enquanto isso, informe-nos se encontrar algo interessante nos relatórios fornecidos acima, pois isso nos poupa o trabalho de lê-los.

Leitura adicional
– Todas aquelas perspectivas econômicas e de mercado para 2023, destiladas (FTAV)
— Ninguém sabe de nada (Rupak Ghose)