Quanto a libra foi destruída? #NotíciasMercado

A semana passada foi terrível para os ativos do Reino Unido. A equipa de estratégia de carteira do Goldman elaborou este gráfico que mostra o quão terrível era, mostrando a dimensão do impacto sofrido por uma combinação de ações, gilts e moedas do Reino Unido.

Claro, o gráfico começa apenas em 2022, mas oooof?

O facto de a venda generalizada de obrigações do Reino Unido ter sido parte de um movimento global de obrigações não ajuda o retorno total dos detentores de gilts. Mas não estamos aqui para derramar mais pixels nos títulos. Louis já fez um trabalho incrível ao colocar os movimentos de rendimento relativo das gilts – bem como a magnitude das mudanças diárias na libra esterlina – no contexto histórico. Mas achamos que valeria a pena atualizar o FX-curioso para bastante como fraca a libra se tornou.

Como escrevemos anteriormente, é muito fácil fazer com que uma moeda pareça fraca ou forte, dependendo do que você está tentando defender. Quer contar uma história de enorme desespero em uma era de força do dólar? Cabo é a resposta! Talvez uma história de excelente resiliência durante um período de fraqueza do euro? Sterling-euro é seu amigo.

Se você quiser uma medida verdadeiramente agnóstica de taxas cruzadas mais sensata, poderá consultar a série da Taxa de Câmbio Efetiva da Libra Esterlina calculada diariamente pelo Banco da Inglaterra.

Usando esta medida, podemos ver como a libra esterlina tem evoluído ao longo do último quarto de século. Nós o dividimos por primeiros-ministros, e os grandes golpes sofridos pela libra esterlina na crise financeira global, no referendo da UE e em Liz Truss se destacam. Até agora, a queda da libra esterlina relatada de forma um tanto ofegante por alguns meios de comunicação é menos aparente.

Mas quantas pessoas sabem realmente o que é uma taxa de câmbio efectiva ampla? Pessoas reais, não financeiras, isto é.

Felizmente, como os leitores atentos se lembrarão, a nossa heurística de que a ampla taxa de câmbio efectiva da libra esterlina pode ser aproximada a uma combinação de 60:40 de euros e dólares continua a apresentar resultados com níveis de confiança surpreendentemente elevados.

E por isso pensamos que era um bom momento para reviver e atualizar um dos nossos gráficos favoritos, lançado pela primeira vez em julho de 2023, para ajudar a responder à questão de quão fraca ou forte é a libra esterlina em termos simples e agradáveis. O gráfico que mapeia o valor nominal da libra esterlina em relação ao dólar americano e ao euro, e só funciona realmente se você o virar de lado.

Como lembrete, os movimentos da libra esterlina para a esquerda ou para a direita ao longo das linhas horizontais do nosso gráfico girado são manifestações de mudanças no EUR-USD, e não de qualquer força ou fraqueza da libra esterlina por si só.

Claro, isto pode significar o enfraquecimento (fortalecimento) da libra esterlina em relação ao dólar americano (ou euro), enquanto o fortalecimento (enfraquecimento) em relação ao euro (ou dólar americano). Mas a ampla taxa de câmbio efectiva da libra esterlina permanecerá praticamente inalterada.

Por outro lado, as (mais ou menos) linhas verticais no gráfico girado mostram onde estão os cruzamentos da libra esterlina para cada nível específico de EUR-USD. A libra esterlina pode subir ou descer qualquer uma dessas linhas sem que a taxa EUR-USD altere um ponto base. Esses movimentos verticais mostram força genuína da libra esterlina (mais alta) ou fraqueza (mais baixa) em ação.

Em termos de níveis, a leitura mais recente é cerca de 17 por cento mais fraca do que a taxa média de Blair, mas cerca de 7 por cento mais forte do que a média de Maio. É 4% mais forte do que a média de Boris Johnson e 2% mais forte do que a média de Rishi Sunak. Seria insensível comparar os valores da libra esterlina com os experimentados durante o breve mandato de Truss (9% mais fortes).

É claro que, se o movimento da semana passada (cerca de 1,5 por cento mais fraco) for apenas uma amostra do que está por vir, isso em breve não será verdade. Mas no geral o impacto dos movimentos da libra esterlina até agora parece um pouco . . . não?