Os mercados de dívida francesa e alemã desafiam o ambiente desafiador #frenchfinance

Manchetes

• Apesar das condições políticas voláteis e do fraco crescimento do PIB, os mercados de dívida na Alemanha e na França superaram as expectativas em 2024
• A queda das taxas de juros causou um aumento na emissão de empréstimos nos dois países
• As empresas de crédito privado continuam subscrevendo financiamentos unitranche de referência
• Os mutuários e patrocinadores estão colaborando em estruturas híbridas para otimizar preços e termos

Apesar da incerteza política e do frágil crescimento do PIB, os mercados de dívida nas duas maiores economias da Europa continental – FRAND e Alemanha – obtiveram fortes ganhos em 2024.

Um parlamento suspenso na França após eleições instantâneas no verão deixou o país incapaz de aprovar um orçamento, enquanto a Alemanha realizará novas eleições em 2025, após sua coalizão incumbida fraturada em novembro. Essa incerteza política foi agravada por fracas previsões de crescimento econômico. As economias francesas e alemãs devem se expandir em menos de um por cento em 2025, de acordo com as previsões da OCDE.

Alívio de corte de taxa

Em meio à turbulência macroeconômica, os mercados de capitais na França e na Alemanha superaram as expectativas em 2024. Uma série de quatro cortes na taxa de juros do Banco Central Europeu ao longo do ano – com taxas básicas caindo de um recorde de quatro por cento em junho a três por cento em meados de dezembro-os mercados de gaves suficientes para perseverar.

A emissão de empréstimos alavancados sindicalizados na Alemanha aumentou 52,2 % em relação ao ano anterior em 2024, subindo de 26,1 bilhões de euros em 2023 para € 39,7 bilhões. Enquanto isso, na França, a emissão de empréstimos alavancados quase dobrou ano a ano, atingindo 44,8 bilhões de euros em 2024.

Os mercados de alto rendimento em cada país eram igualmente robustos. A emissão de alto rendimento alemão atingiu 19,5 bilhões de euros em 2024, mais de três vezes o número registrado no ano anterior (5,9 bilhões de euros). Os mercados de alto rendimento francês também tiveram um desempenho muito fortemente, com emissão de € 19,9 bilhões representando um aumento de 86 % em relação ao total de 2023 de € 10,7 bilhões.

Janela para oportunidade

Semelhante a outros países europeus, a emissão francesa e alemã foi estimulada pela atividade de refinanciamento e reprição. À medida que as taxas básicas foram cortadas e as margens se apertaram, os emissores aproveitaram a oportunidade para diminuir seus custos de empréstimos.

Na Alemanha, a emissão de refinanciamento de € 24,9 bilhões em 2024 representou mais de três quintos da emissão geral. Na França, o refinanciamento chegou a 21,2 bilhões de euros no ano passado, representando pouco menos da metade da emissão geral.

Taxas mais baixas e a reabertura dos mercados de empréstimos amplamente sindicados (BSL) introduziram um impulso competitivo nos dois países, onde as opções de financiamento alternativas se tornaram mais proeminentes durante o ciclo de escalada das taxas de juros. À medida que as taxas começaram a aumentar em 2022, os participantes da dívida privada ganharam considerável participação de mercado na França e na Alemanha, à medida que os mercados de BSL e títulos se tornaram mais restritos.

Os financiamentos do Bank Club e a SchuldScheine (instrumentos de dívida colocados em particular, frequentemente usados ​​por grandes empresas de forma não segura ou para financiamentos imobiliários em uma base garantida) são fontes de financiamento alternativas adicionais usadas por muitos mutuários em 2022, 2023 e no início de 2024. O Sparkassen, os bancos regionais de poupança da Alemanha, expandiu suas pegadas de financiamento de compras durante esse período para financiamentos pequenos e médios.

O renascimento dos mercados de títulos e BSL em 2024 pressionou jogadores de dívidas privadas, com clientes optando por refinanciar instalações unitranche por meio de mercados de empréstimos e títulos mais baratos.

Alguns mutuários mantiveram instalações unitrances, mas alavancaram as condições favoráveis ​​do mercado para negociar cupons mais baixos com os gerentes de dívida privada em troca de prolongar períodos que não são de liga. Grupo de Calibração e Testamento Francês Grupo Laboratório de Trescal e Grupo de Farmacêuticos baseados em Paris UNITER estão entre os mutuários que foram capazes de reproduzir empréstimos existentes da Unitranche dessa maneira.

Misture, combine e maximizar

Embora os financiadores alternativos tenham enfrentado mais concorrência dos mercados de dívida pública, eles permanecem abertos para os negócios. O Sparkassen da Alemanha ainda está ativo no espaço de finanças de aquisição, disputando as disputas para fornecer pacotes personalizados para transações de fusões e aquisições. Da mesma forma, o mercado de Schuldsscheine de grau de investimento sempre mantém liquidez para o tipo certo de mutuário, mesmo durante períodos de volatilidade econômica.

Grandes pacotes unitranche financiados por empréstimos diretos também continuaram. Por exemplo, a empresa de pagamentos alemães Sumup conseguiu um dos maiores acordos de crédito privado europeu de todos os tempos em 2024, quando garantiu 1,5 bilhão de euros de um grupo de credores liderados pela Goldman Sachs, enquanto a empresa de software de gerenciamento de propriedades alemãs Aareon assumiu um € 1,35 bilhão Financiamento da dívida privada liderada por crédito de Blackstone. No geral, a França e a Alemanha agora estão firmemente estabelecidas como o segundo e o terceiro maior mercado de dívidas privadas da Europa, atrás apenas do Reino Unido.

Para os mutuários, a reabertura de todos esses vários canais de financiamento apresentou uma janela única de oportunidade de misturar e combinar diferentes grupos de mutuários e adaptar os pacotes de financiamento mais atraentes e flexíveis.

Muitos acordos que já teriam percorrido diretamente os mercados de BSL ou títulos devido às suas vantagens de preços agora estão executando processos de dupla trilha. Isso permite que os mutuários comparem ofertas de vários fornecedores e potencialmente incorporem diferentes credores em estruturas híbridas, capitalizando os benefícios de preços das opções sindicalizadas e a flexibilidade do crédito privado.

Embora as condições geopolíticas e macroeconômicas provavelmente permaneçam desafiadoras para as empresas francesas e alemãs em 2025, os mercados de dívida devem permanecer abertos para os negócios, oferecendo uma gama diversificada de opções de financiamento para apoiar os mutuários.

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