O Bitcoin e o mercado mais amplo de criptomoedas ressurgiram desde que a vitória eleitoral de Trump se tornou clara. Uma indústria anteriormente à margem das finanças atraiu interesse institucional, interesse de jovens investidores e interesse daqueles interessados em perturbar o actual sistema financeiro.
A recente mudança no ambiente político provavelmente levará a uma mudança na perspectiva regulatória da indústria, e as recentes inovações financeiras tornaram as criptomoedas mais acessíveis do que nunca. Além disso, vários grupos de interesse associados à indústria exerceram forte pressão sobre a campanha de Trump e elogiaram a sua vitória como uma grande vitória para o ecossistema.
Após a eleição, os criptoativos e as ações associadas à indústria, como as exchanges de criptomoedas, tiveram uma valorização significativa. O desempenho recente, a amplitude do mercado e o potencial para uma mudança no ambiente regulatório exigem uma discussão sobre se a criptografia merece ou não ser vista como uma classe de ativos independente em um portfólio mais diversificado e mais amplo. Em particular, os defensores desta classe de activos elogiaram o seu valor como “ouro digital”, como uma potencial plataforma de pagamentos e como uma componente disruptiva da indústria financeira moderna. Os céticos apontaram para a sua falta de utilidade, volatilidade substancial e natureza especulativa.
Você pode usar criptografia como sistema de pagamento
Um dos principais argumentos da criptografia para os investidores é que ela oferece uma maneira mais limpa e rápida de realizar pagamentos. Mas do ponto de vista atual, a volatilidade das criptomoedas prejudica a sua utilidade em qualquer ecossistema de pagamentos. As oscilações de preço da maioria dos grandes instrumentos criptográficos são dramáticas: o Bitcoin, o maior ativo criptográfico, passou de menos de US$ 1.000 em 2017 para atingir US$ 69.000 em 2021, seguido por uma queda para US$ 30.000 em poucos meses. Você precisa de um estômago de ferro para bloquear o ruído que surge quando se possui um ativo como esse. Esta volatilidade é quase sem precedentes em comparação com outras moedas estáveis como o dólar ou o euro. Pelo contrário, essa volatilidade é mesmo superior à observada em mercados accionistas ou mercados obrigacionistas muito mais especulativos. A capacidade de usar Bitcoin para transações peer-to-peer é significativamente prejudicada pelas oscilações de preços. A confiabilidade e a estabilidade de preços são essenciais para uma rede de pagamentos.
Evidências do mundo real apoiam esta perspectiva. A criptografia geralmente não é usada para transações em um local onde uma moeda estável esteja disponível. De acordo com o Federal Reserve, apenas 7% das famílias dos EUA possuíam ou usavam criptomoedas em 2023, uma queda de 8% em relação a 2021. Esse número abrange o amplo ecossistema criptográfico com mais de 10.000 criptomoedas diferentes – nenhum ativo único tem qualquer tipo de volume de pagamento significativo, mesmo que alguns ativos como o Bitcoin tenham visto aumentos dramáticos de preços nos últimos meses. Além disso, quando a criptografia é usada em pagamentos, muitas vezes não é para os tipos de compras das quais um ecossistema deseja se orgulhar. Ativos criptográficos como Bitcoin são a rota preferida para transações na dark web, ataques de ransomware e sites de jogos de azar ilegais, embora se estime que menos de 1% das transações de Bitcoin sejam criminosas.
No entanto, embora um ecossistema de pagamentos significativo ainda não tenha amadurecido, a tecnologia da moeda digital continua a avançar. Grandes players como Visa e Mastercard estão entusiasmados com a tecnologia blockchain e há muitas start-ups e pequenas empresas trabalhando na construção de sistemas blockchain explicitamente para pagamentos.
É ouro digital criptografado
Então, se o cidadão comum não vai usar criptografia para fazer transações, onde está o valor?
Muitos defensores apontaram para o potencial do Bitcoin e de outros ativos criptográficos como uma proteção contra a inflação e a volatilidade normal do mercado. O Bitcoin, em particular, chama a atenção porque seu fornecimento futuro total é limitado a 21 milhões de moedas. Esta escassez artificial distingue-a das moedas fiduciárias, onde os bancos centrais têm controlo sobre quanto imprimir para colocar em circulação. Numa era de inflação crescente e de estímulos monetários sem precedentes, os evangelistas do Bitcoin vêem-no como uma potencial proteção contra a desvalorização das moedas tradicionais e apostam no seu reconhecimento como reserva de valor em todo o mundo. A perspectiva de um defensor não é que o Bitcoin seja um substituto para as acções, mas sim um contrato de seguro para um colapso da moeda fiduciária – semelhante ao argumento usado para pressionar pelo ouro.
O ouro desempenha esta função para os investidores há muito tempo – ninguém utiliza ouro para transacionar, mas muitos investidores ainda o incorporam nas suas carteiras, dando-lhe assim valor. Fora das suas poucas aplicações industriais, os insetos do ouro utilizam o metal como proteção contra a volatilidade e a inflação, embora imaginar uma situação em que trocamos barras de ouro seja pura fantasia. O argumento de que o Bitcoin ainda vale alguma coisa, embora não seja um ativo particularmente útil, pode levá-lo a seguir um caminho semelhante ao do metal – um ativo especulativo desprovido de valor intrínseco e inteiramente dependente do sentimento.
ATLANTA, GEÓRGIA – 10 DE NOVEMBRO: Nesta ilustração fotográfica, o logotipo da FTX é visto em um computador em … [+]
Os ecossistemas criptográficos estão perturbando ou em conformidade
A criptografia se tornou popular nos últimos anos por meio de uma combinação de promoção consistente nas bolsas, retornos descomunais e alguns colapsos dramáticos. O colapso de bolsas como a FTX e os esforços subsequentes para regular a indústria fizeram com que a criptografia parecesse menos uma nova onda disruptiva de finanças e mais como outra parte do sistema financeiro mais amplo. Em vez de serem pioneiros em novas formas de administrar o sistema financeiro, os ativos criptográficos aproximaram-se, na verdade, das finanças tradicionais. Em particular, é digna de nota a introdução de ETFs para permitir aos investidores um acesso mais fácil a ativos criptográficos como o Bitcoin. Ofertas institucionais como ETFs facilitam o acesso ao mercado anteriormente esotérico.
A introdução de pontos de acesso regulamentados permite que investidores de varejo e instituições comecem a pensar na criptografia como uma classe de ativos potencial, em vez de precisarem se concentrar apenas nos riscos associados a um mercado fronteiriço. O sistema financeiro mais amplo possui regulamentações e sistemas para dissuadir e prevenir fraudes e má gestão, como o que vimos com a FTX, e o sistema financeiro está igualmente acostumado aos riscos associados à alavancagem e ao risco de contraparte, como o que aconteceu com o fundo de hedge criptográfico Three Arrows. Ter ETFs de instituições financeiras estabelecidas como a Blackrock pode permitir que os investidores comecem a olhar para além dos problemas sistémicos do ecossistema.
É também importante notar que, embora o impulso para a criptografia nas economias desenvolvidas tenha sido no sentido da regulamentação, esta está a actuar como uma tecnologia disruptiva nas economias menos desenvolvidas. Em locais com moedas menos estáveis, a criptografia tornou-se uma forma de as pessoas transferirem riqueza para fora do sistema financeiro tradicional e de se protegerem contra a hiperinflação e a instabilidade da moeda local. As plataformas de negociação peer-to-peer são muito mais prevalentes fora dos países do G7 e, em muitos casos, isto permite que a criptografia seja mais bem recebida.
SUQIAN, CHINA – 18 DE MARÇO DE 2024 – Ilustração MicroStrategy, Suqian, Jiangsu, China, 19 de março de 2024. … [+]
Investindo a montante
Embora investir em ativos criptográficos seja repleto de riscos, existem outras maneiras de aproveitar o crescimento do ecossistema e ainda ter alguma exposição. Uma área sobre a qual vemos muito falar agora é com os mineradores cujos preços das ações geralmente seguem o preço do bitcoin, mas dão aos investidores exposição upstream. Empresas como Marathon Digital Holdings (MARA) ou MicroStrategy (MSTR) estão diretamente envolvidas no negócio de mineração e propriedade de ativos criptográficos. No entanto, embora a ideia de investir em um minerador possa ser atraente, elas são essencialmente apostas alavancadas nos ativos criptográficos que possuem. Pequenas mudanças no preço do ativo com o qual trabalham têm impactos desproporcionais no preço das ações.
Se ignorarmos os mineradores e analisarmos os insumos essenciais necessários para a criptografia de forma mais ampla, teremos dois setores com ventos favoráveis substancialmente mais fortes. Semicondutores e potência. Esses dois espaços se beneficiam não apenas dos ventos favoráveis na criptografia, mas também estão expostos à aceleração mais ampla da IA e da tecnologia de forma mais ampla. Gigantes de chips como Nvidia (NVDA) e Advanced Micro Devices (AMD) não apenas desenvolvem chips usados para criptografia, mas também têm enormes oportunidades no mercado de data centers de IA.
Da mesma forma, as concessionárias que fornecem energia para mineradores e hiperscaladores de IA poderão se beneficiar da concorrência cada vez maior – seja no setor nuclear com empresas como Talen Energy (TLN) e Constellation Energy Corp. (CEG) ou em energias renováveis mais amplas como NextEra Energy ( NÃO). A comunidade mineira de bitcoin já é receptiva às energias renováveis, com mais de 50% do seu consumo de energia proveniente de fontes renováveis. Mesmo empresas como a Tesla (TSLA) estão expostas ao espaço renovável através das vendas dos seus painéis solares, baterias e sistemas de gestão de energia para alimentar centros de dados ou operações de mineração criptográfica que necessitam de energia ininterrupta.
Considerações Finais
Os ativos criptográficos tornaram-se mais populares ao integrarem-se com o resto do sistema financeiro, mas acreditamos que ainda não são considerados uma classe de ativos essencial. A ausência de valor intrínseco e a volatilidade excepcional são os principais obstáculos. Embora os aumentos de preços possam ser entusiasmantes, essa volatilidade pode ocorrer em ambos os sentidos e as perdas podem acumular-se com a mesma rapidez. Apesar do aumento significativo da adoção institucional em 2024, acreditamos que existem outras formas mais confiáveis de participar do mercado. Preferimos olhar para o consumo de energia ou para os fornecedores de semicondutores em vez dos próprios criptoativos.