Os investidores só podem culpar a si mesmos porque Jay Powell rouba o Natal #NewsMarket

Para os mercados, o chefe da Reserva Federal dos EUA, Jay Powell, é o Grinch que roubou o Natal. Mas a mudança festiva nas obrigações, moedas e acções que está agora em curso na sequência dos últimos pronunciamentos do banco central dos EUA é uma mini-crise criada pelos próprios investidores.

As reuniões da Fed e as minúcias das suas declarações públicas são sempre eventos marcantes para os investidores, dando o tom a todas as principais classes de activos. A reunião de quarta-feira, a última de 2024, sempre veio com potencial para um impacto maior, dado o momento – bem perto da segunda passagem de Donald Trump na Casa Branca.

A decisão sobre as taxas em si – uma redução de um quarto de ponto percentual em relação ao índice de referência – esteve em linha com as expectativas. Mas a partir daí a situação piorou, à medida que o aparente esfriamento do banco central em relação a novos cortes no próximo ano – uma alusão ao impacto potencialmente inflacionista das políticas económicas de Trump – caiu como uma torta bolorenta.

As ações dos EUA despencaram, eliminando quase todos os ganhos do índice de referência S&P 500 desde o dia da reeleição de Trump. A manhã seguinte trouxe um mar vermelho semelhante também nas ações asiáticas e europeias. O dólar subiu, fazendo com que o euro e o iene caíssem de forma estranha e forte, e as obrigações do governo dos EUA enfraqueceram, fazendo com que o rendimento dos títulos do Tesouro a 10 anos fosse fortemente superior a 4,5 por cento.

O presidente do Fed está enfrentando algumas críticas aqui. Seu comentário na coletiva de imprensa pós-reunião de que a projeção para o final do ano para a inflação “meio que desmoronou” não é o tipo de autoafirmação que os investidores buscam em uma presidência do Fed, e a recuperação de algumas medidas de inflação confortavelmente antecede a reinauguração de Trump.

Mas os mercados estão a passar por dificuldades, em grande parte porque o consenso entre os investidores sobre os próximos passos para os mercados se tornou tão intenso – coagulando-se fortemente em torno dos temas do excepcionalismo americano nas acções e da superação da inflação, mantendo as obrigações bem apoiadas. O caminho para uma corrida fácil nos mercados em 2025 tornou-se excepcionalmente estreito e extremamente repleto de opiniões com ideias semelhantes, e foi necessário apenas um leve empurrão da Fed para desequilibrá-lo.

O espetáculo anual das perspetivas de mercado para o próximo ano apresentado pelos grandes bancos e gestores de ativos demonstrou um conjunto de opiniões quase unânimes. O Deutsche Bank está no topo do grupo com a sua avaliação de que o índice de referência S&P 500 de ações pesadas dos EUA subirá para 7.000 até ao final do próximo ano. Após o choque noturno, essa projeção está 20% acima de onde estamos agora. É contundente, mas não totalmente fora de linha. As principais diferenças de opinião fundamentais são difíceis de encontrar. “O grau de uniformidade nas projeções para o ano seguinte quebrou todos os recordes anteriores”, observa Dario Perkins, da TS Lombard.

O problema com isso era duplo. Em primeiro lugar, significava que grande parte da narrativa, se não toda, já estava incorporada. Em segundo lugar, aglomerar-se em torno de temas centrais tende a exagerar a escala das reações do mercado quando as coisas correm mal. Entre no estágio Powell à esquerda.

“A carteira de todos aponta para o excepcionalismo dos EUA”, disse Mike Riddell, gestor de carteira do Strategic Bond Fund da Fidelity, falando com alguma visão de futuro na semana anterior à decisão da Fed. “O consenso pode estar certo e não vemos muita coisa que possa inviabilizá-lo. Mas se você vir algo que mova a narrativa, poderá obter movimentos de mercado realmente violentos.”

Já estivemos aqui antes, numa série de mercados diferentes, mas isso não impede os investidores de cometerem repetidamente o mesmo erro. Por esta altura, no ano passado, Powell apanhou o mercado desprevenido na direcção oposta, deixando escapar uma sugestão de cortes nas taxas de juro que os investidores acabaram por exagerar e desproporcionalmente.

As apostas lotadas entre os investidores também afetaram no início de agosto, quando um relatório pessimista sobre o mercado de trabalho dos EUA explodiu em várias apostas de mercado populares e correlacionadas. No final de setembro, as ações chinesas, profundamente desprezadas, dispararam depois de Pequim ter desencadeado medidas de estímulo para tentar reverter a situação da economia e dos mercados. Os investidores tinham dado um espaço tão amplo à China que as ações saltaram 40% em apenas alguns dias, à medida que os fundos se acumulavam numa entrada estreita.

Os últimos rumores são um lembrete útil de que, apesar da simplicidade desarmante do tema do excepcionalismo americano, as taxas estarão espalhadas por todos os mercados para os investidores no próximo ano.

A suposição de que a economia dos EUA navegará durante o primeiro ano do Trump 2.0 é corajosa. Ignorar as cascas de banana (na verdade bastante óbvias), especialmente em torno da inflação, é “o comércio definitivo do tipo ‘confie em mim’”, diz Greg Peters, co-diretor de investimentos da PGIM Fixed Income. “Parece estranho para mim.”

Agora, os investidores não devem presumir que a época das férias de Natal acabará com toda esta angústia. Como demonstraram os últimos dias de 2018, as carteiras podem oscilar e oscilam violentamente, mesmo quando muitos dos principais mercados estão fechados, a meio dia ou em movimento lento. Na verdade, os volumes reduzidos de negociação nesta época do ano podem piorar a situação.

Alguns gestores de fundos ficarão magoados com esta derrota de fim de ano. Mas Powell fez um favor a todos nós ao nos lembrar que o próximo ano não será para os fracos de coração e que a sabedoria das multidões nem sempre é sua amiga.

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