O mercado está errado sobre as taxas dos EUA sob Trump em 2025 #NewsMarket

O escritor é fundador e diretor de investimentos da ABP Invest

Mesmo depois de toda a comoção em torno do regresso de Donald Trump à Casa Branca, ainda existe um desfasamento generalizado entre o impulso ao crescimento amplamente esperado pelo presidente e as expectativas das taxas de juro dos EUA.

A última reunião da Reserva Federal, em Dezembro, assustou os mercados com uma perspectiva “hawkish” sobre a perspectiva de novos cortes nas taxas. Os mercados ajustaram-se, precificando dois cortes em vez de quatro para 2025. Quanto ao timing, os mercados estão agora a prever uma probabilidade de 25 por cento de um corte em Março, aumentando para mais de 60 por cento em Junho, e perto de 84 por cento em Dezembro. No geral, o mercado está precificando cerca de 0,40 pontos percentuais de cortes por parte do Fed. Nós discordamos.

Não acreditamos que o Fed vá cortar as taxas em 2025 – nem sequer acreditamos que o Fed tenha terminado. Em vez disso, esperamos que a resiliente economia dos EUA e as políticas de Trump aumentem as expectativas inflacionistas e forcem o presidente da Fed, Jay Powell, a aumentar as taxas a partir de Setembro.

Nossa justificativa é baseada em três fatores principais. Primeiro, a economia dos EUA. Os principais indicadores económicos e os dados sobre o sentimento do consumidor, os lucros empresariais e a actividade nos serviços sugerem que as empresas têm estado num claro modo de expansão desde Agosto.

No que diz respeito ao emprego, existe um quadro resiliente em todos os setores económicos. Historicamente, com excepção de 1973, houve três sectores que anteciparam uma recessão: indústria transformadora, construção residencial e serviços de ajuda temporária. Com excepção deste último, os outros dois são bastante resilientes, impedindo uma economia americana mais fraca, impulsionada pelo aumento do desemprego.

Quanto ao sector da “informação” — que abrange áreas como a edição e as telecomunicações, mais relevantes na sociedade actual em comparação com as décadas de 1980 e 1990 — o nível de novos empregos manteve-se estável, 3-4 por cento abaixo do seu recente pico cíclico e melhor do que outubro de 2023. Em resumo, o emprego permanece resiliente, sem sinais de alerta de uma fraqueza económica iminente que conduza a uma recessão. E a inflação nos EUA permanecerá este ano entre 2,5 e 3,5 por cento – quer por iniciativa própria, quer ajudada pela Fed.

Vejamos agora o nosso segundo factor: as políticas de Trump. Combinados com a economia resiliente, esperamos que estes conduzam a taxas mais elevadas. As “incógnitas conhecidas” são quais as políticas que Trump irá promulgar, com que agressividade as irá perseguir e, por último mas não menos importante, quando as irá promulgar (se o fizer!). A inauguração proporcionou alguma cor, mas nenhuma clareza. Contudo, o denominador comum é que todas as políticas em consideração são potencialmente inflacionárias: cortes de impostos fiscalmente expansionistas, tarifas, desregulamentação que estimula o crescimento e deportações de trabalhadores migrantes indocumentados.

Isto leva-nos à terceira razão: a credibilidade da Fed. Se a combinação da economia dos EUA com as políticas de Trump não aumentar as pressões inflacionistas – seja porque a economia surpreende para o lado negativo, ou porque o nomeado para secretário do Tesouro, Scott Bessent, encoraja Trump a adoptar políticas mais ortodoxas – então não vemos a Fed a ter de aumentar as taxas.

Se, no entanto, a economia dos EUA, por si só, ou em combinação com as políticas de Trump, aumentar as pressões inflacionistas e, mais importante, as expectativas de aumento dos preços, então a Fed tomará medidas imediatas – primeiro com uma retórica mais agressiva (tanto para os mercados como para os mercados). políticos nos bastidores), seguido de uma política mais rigorosa.

Mais especificamente, esperamos que a Fed observe e ouça no primeiro trimestre deste ano, avise sobre um possível aperto no segundo e tome medidas no terceiro.

No período 2020-21, a Fed chegou demasiado tarde para enfrentar um aumento da inflação, levando à infame mudança política de Powell em Dezembro de 2021. Desta vez, ele não pode correr o risco de errar duas vezes. Portanto, a Fed permanecerá superortodoxa e escolherá a inflação em vez do emprego, caso a decisão tenha de ser tomada. Além disso, e provavelmente de forma mais controversa, acreditamos que o próximo presidente da Fed a substituir Powell em Maio de 2026 também permanecerá ortodoxo, apesar de ter sido nomeado politicamente por Trump.

Esta última nomeação, no entanto, definirá o cenário para a eventual mudança na meta de inflação do Fed de 2% para 3% durante a terceira “Revisão do Quadro” do banco central em 2030. O impacto das tensões geopolíticas e a necessidade de abordar questões sociais -os desequilíbrios económicos exigirão um nível de inflação ligeiramente mais elevado para garantir o pleno emprego. Isto também abriria o caminho para outros bancos centrais seguirem o exemplo.