O mercado de trabalho dos EUA não está esfriando #NewsMarket

Bom dia. Os rendimentos subiram e os preços caíram nos títulos governamentais em todo o mundo desenvolvido. Os rendimentos dos títulos do Tesouro dos EUA ultrapassaram os 4,7% na sexta-feira, juntamente com grandes aumentos na Alemanha, no Japão e no Reino Unido – que viram as gilts a 30 anos atingirem o máximo de 27 anos na semana passada. Incerteza política? Taxas neutras mais altas estão se consolidando? Vigilância fiscal? Medos de inflação? Tudo o que precede? Envie-nos um e-mail: [email protected] e [email protected].

Empregos

O relatório de empregos de sexta-feira, como os leitores do Unhedged já devem saber, foi muito forte. É importante notar, no entanto, que embora o relatório tenha sido de facto um avanço relativamente às expectativas – 256.000 empregos criados contra uma estimativa de 160.000 – não representou um rompimento no nível ou na tendência do emprego. Em vez disso, o que obtivemos foi a confirmação de que o mercado de trabalho permanece firme, reflectindo uma economia invulgarmente forte que está a arrefecer muito suavemente, se é que está a arrefecer.

Usando médias de três e seis meses para remover um pouco do ruído, parece que o crescimento do emprego pode ter aumentado um pouco nos últimos meses, mas a melhoria não parece muito diferente da variabilidade normal que vimos nos dados do últimos dois anos. Poderíamos estar vendo uma reaceleração? Talvez, talvez não.

Algumas subtendências preocupantes dos últimos meses, que indicavam fraqueza cíclica, parecem ter-se invertido: as fileiras dos desempregados permanentes e dos trabalhadores a tempo parcial que querem trabalho a tempo inteiro caíram. Na pesquisa domiciliar, o desemprego diminuiu. Mas, mais uma vez, o que vemos é a confirmação de uma tendência forte e estável, em vez de uma tendência em mudança.

O mercado, no entanto, esperava um arrefecimento – ou pelo menos, queria-o. Sua resposta foi o clássico “boas notícias são más notícias”. Os rendimentos das obrigações subiram, ainda mais no segmento curto do que no segmento longo (“achatamento em baixa” da curva de rendimentos, uma mudança notável em relação à recente inclinação). A inflação de equilíbrio subiu. As ações, especialmente as de pequena capitalização, não gostaram nada disso.

O Bank of America foi notícia ao ser o primeiro dos grandes bancos (que conhecemos) a afirmar que não haveria cortes nas taxas este ano, e a dizer que a verdadeira questão é se a Fed terá de aumentar as taxas. Sem cobertura concorda. O economista do BofA, Aditya Bhave, escreveu que “provavelmente ocorrerão aumentos se a inflação básica do PCE, ano após ano, exceder 3%”. Iríamos mais longe: se voltarmos a ver 3%, vai obter um aumento de taxa.

Onde está a inflação, então? Aqui está o gráfico do núcleo da inflação que publicamos após o último relatório de inflação do IPC, há um mês:

A tendência é, na melhor das hipóteses, lateral e, na pior, crescente. Mas, como escrevemos então, os itens com preços voláteis contribuíram bastante para o calor recente, e o bicho-papão da Fed, a inflação imobiliária, está finalmente a arrefecer um pouco. O nosso palpite é que a inflação não está a piorar, mas está acima da meta do Fed e não parece estar a melhorar.

Alguns especialistas viram um sinal de que a inflação está a aquecer no forte inquérito de serviços do ISM para Dezembro. A parte da pesquisa sobre “preços pagos” aumentou. Torsten Slok, da Apollo, argumenta que este é um indicador importante da inflação das despesas de consumo pessoal. Seu gráfico:

Ainda não acreditamos nisso. A série de preços pagos é barulhenta. Dito isto, vamos prender a respiração na manhã de quarta-feira, quando chegar a leitura do índice de preços ao consumidor de dezembro.

Os leitores respondem sobre stablecoins

Recebemos muitas respostas atenciosas às nossas perguntas sobre stablecoins. Vários leitores pensaram que subestimamos a utilidade das stablecoins como alternativa a um sistema bancário desajeitado. Um leitor escreveu que

…com a crescente adoção do Bitcoin pelas instituições financeiras tradicionais, é verdade que as stablecoins podem não ser tão essenciais para certos usuários, especialmente os indivíduos mais ricos. No entanto, esta mudança coincide com as crescentes restrições regulamentares no sector bancário. Os limites aos levantamentos, os atrasos nas transferências bancárias e os requisitos de divulgação reforçados introduziram novos pontos de atrito para os clientes bancários. Neste contexto, as stablecoins fornecem uma alternativa valiosa, permitindo aos utilizadores armazenar, transferir e transacionar fundos 24 horas por dia, 7 dias por semana, sem depender de bancos tradicionais ou incorrer nas taxas associadas.

Não está claro para nós se os limites, exigências e tempos de processamento nos bancos pioraram muito nos últimos anos. Além disso, estes tipos de restrições existem por uma razão – para impedir o crime.

Outros leitores destacaram o uso de moedas como o USDT da Tether para o crime. De Nick Merrill, diretor do Daylight Lab da Universidade da Califórnia, Berkeley, que estuda segurança cibernética:

O USDT tem sido um dos favoritos em golpes de “abate de porcos” (essencialmente, fraudes de alto contato e de longa duração que frequentemente dependem de trabalho escravo). Os cartéis também gostam disso. Os criminosos gostam do USDT porque (1) ele não afeta nenhuma instituição financeira regulamentada, ao contrário do USDC da Circle, e (2) a taxa de câmbio é mais estável, o que (presumivelmente) ajuda seu fluxo de caixa – eles precisam obter moeda fiduciária limpa para fornecer liquidez, que tem um custo, e se o outro lado dessa transação for algo volátil (como o bitcoin), eles poderão ser atropelados.

Alguns leitores elogiaram o potencial das stablecoins para reinventar as finanças globais, introduzindo famílias sem conta bancária em mercados emergentes no ecossistema financeiro global. Um exemplo:

As stablecoins também desempenham um papel crítico nas regiões em desenvolvimento onde o acesso aos serviços financeiros tradicionais é limitado. Em muitos países mais pobres, uma parte significativa da população continua sem conta bancária, mas tem acesso a smartphones. Para esses indivíduos, as stablecoins podem servir como a única alternativa financeira viável. . . Esta capacidade é particularmente importante para remessas, poupanças e comércio, oferecendo uma tábua de salvação para aqueles que vivem em áreas com infra-estruturas financeiras fracas ou inacessíveis.

Duvidamos disso. Tal como está, para comprar uma moeda estável, ainda é necessária alguma forma de interação com o sistema financeiro convencional. E, a menos que as mercearias, os médicos e outros vendedores aceitem stablecoins como pagamento – o que pareceria particularmente improvável nos países em desenvolvimento – as pessoas ainda precisariam de converter as suas stablecoins em moedas fiduciárias através do sistema bancário convencional para realmente as utilizarem.

Sobre a negociação, que era mais o cerne da nossa pergunta, muitos apontaram que as stablecoins proporcionam o benefício da negociação durante todo o dia, em oposição às bolsas fiduciárias que fecham à noite e nos fins de semana. Benedict Roth, diretor de risco de uma exchange de criptomoedas em Cingapura, nos escreveu:

Esses instrumentos são negociados 24 horas por dia, sete dias por semana, com liquidação definitiva em questão de minutos e margens em tempo real. [US dollar] a moeda fiduciária, por outro lado, é liquidada apenas cinco dias/semana durante o horário comercial dos EUA e a liquidação final, para participantes do mercado atacadista, pode não ser alcançada até o próximo dia útil.

Se você está especulando sobre criptomoedas 24 horas por dia, 7 dias por semana, ou talvez baseado em um fuso horário inconveniente, use stablecoin. Gostamos dos nossos fins de semana.

Recebemos uma correção útil de um leitor, que apontou que algumas “trocas de criptografia atualmente repassam o rendimento de suas stablecoins (por exemplo, a Coinbase está oferecendo 4,1 por cento)”, se essas stablecoins estiverem na carteira de um usuário na exchange. Nossas desculpas – embora observemos que a Coinbase só faz isso para moedas mais compatíveis, como USDC, e não para o USDT do Tether.

Mas, a julgar pelas respostas, nosso ponto principal ainda permanece: à medida que a criptografia se torna mais “convencional”, pensamos que o caso de uso de stablecoins como intermediários comerciais diminuirá. Grandes gestores de ativos como BlackRock e Franklin Templeton lançaram recentemente fundos do mercado monetário on-chain, que permitem aos usuários estacionar dinheiro garantido por reservas no blockchain enquanto ainda obtêm o rendimento – em vez de Tether ou outro emissor de moeda estável colher esse rendimento. E, pelo menos no caso da BlackRock, os usuários recebem títulos em cadeia, semelhantes a uma moeda estável, que são garantidos pelo gestor financeiro.

O esforço para legitimar e integrar a criptomoeda não matará as stablecoins. Mas eles não obterão o mesmo benefício que outras criptomoedas obterão.

(Reiter)

Uma boa leitura

Uma bolha pode ser o resultado de políticas.