O ecossistema da AI após o DeepSeek #NewsMarket

Bom dia. Na segunda -feira, as ações caíram no pessimismo sobre o impacto da Deepseek nas empresas de tecnologia dos EUA. Hoje a vibração é mais positiva. O economista Olivier Blanchard declarou que a segunda-feira foi a “maior mudança positiva de um dia no presente valor descontado do crescimento total da produtividade na história do mundo”. Estamos inclinados a concordar e escrevemos sobre esse tema abaixo. Envie -nos por e -mail com sua dissidência: [email protected] e [email protected].

Deepseek e semicondutores

Argumentamos ontem que, se o DeepSeek mostrar que os modelos competitivos de IA podem ser construídos a um custo muito menor do que se acredita, precisamos revisar nossa visão da provável estrutura econômica do que será a indústria de inteligência artificial. Os retornos podem estar menos concentrados, e mais do valor criado pode ser capturado pelos consumidores (o chefe do OpenAI, “legítimo”, disse o chefe do OpenAi Altman sobre os desenvolvimentos desta semana, cunhando um bom eufemismo por uma perda maciça no patrimônio líquido pessoal).

Esse é um ponto sobre o distribuição de valor. Deixa em aberto a questão de quanto o valor é criado. Por sua vez, depende muito de como a aparência de um concorrente radicalmente menor afetará a demanda de IA. Se a demanda por essa tecnologia for muito elástica de preço (não deveria ser?), Isso significa que o mundo usará muito mais do que pensávamos antes do avanço de Deepseek.

Considere a venda cruel de ontem em empresas de eletricidade perto de pontos de acesso do Data Center. Você pode ler que, como o mercado dizendo que a demanda por IA não será muito elástica de preço: os data centers não precisarão de tanta energia, porque a demanda por serviços de IA não aumentará, pois fica mais barato. Mas essa não é necessariamente a mensagem. Talvez o mercado esteja dizendo que a demanda de eletricidade não será onde pensávamos: ou seja, quase alguns centers de dados proprietários enormes administrados por empresas gigantes de tecnologia dos EUA. Em vez disso, a IA será executada em data centers menores em todo o lugar. É interessante, nesse contexto, que, embora a Nvidia se recuperasse bruscamente ontem, os utilitários mais atingidos (constelação, vistra e nrg) não o fizeram.

E quanto aos semicondutores? Há um argumento sobre se o avanço do Deepseek mostra que a Nvidia está prestes a perder o poder de preços (o mercado concluiu, por enquanto, não será). Mas há outra pergunta sobre outras empresas de semicondutores que fabricam chips não-GPU que são necessários nos data centers: chips de rede (Broadcom), chips de memória (Micron) e chips de gerenciamento de energia (monolítico). Se a demanda por serviços de IA for elástica de preços, essas empresas – que foram atingidas com força nesta semana – podem continuar a crescer rapidamente.

Stacy Rasgon, analista de semicondutores da Bernstein, resume bem:

Se reconhecermos que o DeepSeek pode ter reduzido os custos de alcançar o desempenho do modelo equivalente por, digamos, 10x, também observamos que as trajetórias de custo do modelo atual estão aumentando muito a cada ano (as infames “leis de dimensionamento …”) que podem continua para sempre. Nesse contexto, precisamos de inovações como essa. . . Como semi -analistas, somos crentes firmes no Jevons Paradox (ou seja, que os ganhos de eficiência geram um aumento líquido na demanda) e acreditamos que qualquer nova capacidade de computação desbloqueada é. . . provável que seja absorvido devido ao uso e demanda

Os estoques de semicondutores são muito voláteis e altamente cíclicos, e alguns deles podem ser supervalorizados mesmo após a correção desta semana. Mas não achamos que o tremendo desempenho do setor nos últimos 10 anos seja um acaso. O mundo está se tornando mais intensivo em silício. E nada sobre as notícias Deepseek muda isso.

Cobre

A AI News de segunda -feira não atingiu apenas os fabricantes de chips, serviços públicos e provedores de infraestrutura de data center. Commodities e metais condutores também caíram. O óleo e o níquel (um ingrediente -chave nas baterias) caíram. O cobre, que transporta eletricidade em data centers, teve um declínio particularmente acentuado:

Os preços do cobre são voláteis. Recentemente, eles aumentaram principalmente as notícias econômicas da China, o maior consumidor de cobre. O pico de setembro coincide com a emoção do mercado e posteriormente decepcionada com o estímulo de Pequim e a ascensão de dezembro, que as notícias desta semana parcialmente desfeito, foram em parte sobre o país atingindo sua meta de crescimento de 5 %. Devido a várias questões no mercado de cobre, os investidores tendem a obter o melhor retorno, possuindo os grupos que o atendem. As ações dessas empresas haviam rastreado as perspectivas da China e sofreram um derramamento esta semana também:

Houve um argumento de boi para possuir cobre nos últimos anos: a fiação de cobre é crucial para a transição verde e o impulso da IA, mas trazer um novo suprimento é de custo e tempo intensivo. Isso deve se traduzir em preços altos e fortes retornos no curto prazo e a demanda a longo prazo.

Em resposta, todos, exceto um dos grandes mineiros, gastaram mais na mineração de cobre nos últimos dois anos, mas espera -se que diminua nos próximos anos – potencialmente uma tentativa atinge um equilíbrio que mantém os preços altos, mas não tão altos quanto Para destruir a demanda ou trazer mais oferta online:

O sucesso de Deepseek diminuiu o touro? Se agora a IA for mais eficiente, haverá menos demanda por data centers e, portanto, cobre? Combinada com a reação do novo governo dos EUA contra a transição verde, a perspectiva para o cobre parece estar piorando.

Mas tudo isso depende da demanda de IA. Como escrevemos acima, se a IA for ainda mais comoditizada, há a chance de que haverá mais Data Centers, de propriedade de pessoas diferentes e em lugares diferentes. Isso só ajudaria o argumento para o cobre: ​​os novos data centers podem não ser executados nos chips NVIDIA e Broadcom mais ou concentrados no estado de Washington ou na Virgínia, mas eles precisarão de tanto fio de cobre.

Há muito que não sabemos sobre oferta e demanda futuras. A maioria dos mineradores de cobre não divulga seus gastos com exploração de cobre. Mas o Freeport-McMoran faz, e-embora sejam apenas centavos em comparação com o Capex-ele aumentou rapidamente e pode sinalizar que outros mineradores estão procurando trazer um novo suprimento on-line a longo prazo também:

A longo prazo, o mundo precisará de mais cobre. Mas haverá muita volatilidade de preços ao longo do caminho – ainda mais do que com semicondutores.

(Reiter)

Uma boa leitura

“Não!”