Mercado do cacau à beira de grande aumento de preços #NewsMarket

O escritor é o fundador e diretor de investimentos da Andurand Capital Management

As perspectivas para os grãos de cacau oferecem notícias indesejáveis ​​para os fabricantes de chocolate que esperam que os preços estejam em queda.

Após uma recuperação explosiva nos primeiros quatro meses do ano, os preços esfriaram um pouco. Tendo começado o ano a cerca de 4.400 dólares por tonelada, os preços futuros dos grãos de cacau atingiram um pico de 12.000 dólares em Abril – bem acima da média da década ajustada pela inflação de 3.400 dólares. No entanto, em Maio, os preços caíram para 7.000 dólares por tonelada. Mas a trégua provavelmente será temporária. A perspectiva de um défice estrutural plurianual entre a oferta e a procura de grãos de cacau significará preços muito mais elevados.

Isto deverá surpreender muitos fabricantes de chocolate que têm apostado por sua conta e risco numa queda mais sustentada dos preços, esgotando os seus stocks e reduzindo as coberturas de preços de oito a nove meses de procura para cinco meses. A forte contagem de vagens registada de Maio a Agosto aumentou as esperanças entre os produtores de que uma recuperação na produção iria reabastecer os stocks, especialmente após o défice de 500.000 toneladas na época 2023-24 – o terceiro défice anual consecutivo e o maior de sempre. Este défice é atribuído a uma queda de 13 por cento na produção mundial de cacau devido a uma produção muito mais fraca na Costa do Marfim e no Gana – responsável por mais de metade da produção mundial.

Muitos apontaram o fenómeno climático El Niño como o principal factor desta má colheita, esperando uma transição para o padrão de arrefecimento La Niña para relançar os rendimentos. No entanto, dados recentes frustraram essas esperanças. As contagens de vagens nas principais regiões produtoras deterioraram-se e prevê-se agora que a época 2024-25 registe um défice de 160.000 a 200.000 toneladas, de acordo com a Forestero, uma empresa líder na investigação de cacau, e desta vez a partir de uma base de inventário esgotada.

Os stocks detidos em bolsa na Europa e nos EUA caíram de 400.000 toneladas em Dezembro de 2023 para pouco mais de 100.000 toneladas – o valor mais baixo alguma vez registado. Estas reservas cada vez menores amplificam as preocupações sobre uma restrição prolongada da oferta. No entanto, o clima por si só não pode assumir toda a culpa. As questões estruturais estão no cerne da crise. As novas leis de desflorestação desencorajaram os agricultores de expandir as plantações, enquanto a escassez global de fertilizantes, exacerbada pela guerra da Rússia na Ucrânia, levou a taxas de utilização mais baixas. A África Ocidental também enfrenta o envelhecimento do stock de árvores e a propagação do vírus dos rebentos inchados do cacau.

O vírus há muito é reconhecido como um assassino de produção. Assim que os sintomas aparecem, as árvores geralmente morrem dentro de quatro anos, com a produção significativamente afetada desde o primeiro ano. Um estudo recente realizado pela Forestero, utilizando uma nova tecnologia baseada em ADN desenvolvida pela SwissDeCode, concluiu que a prevalência actual da CSSV nas explorações de cacau na África Ocidental é de cerca de 67 por cento, muito superior aos 30 por cento que se pensava anteriormente.

Assumindo que a maioria das árvores infectadas desenvolve sintomas, isto sugeriria um colapso iminente da produção na Costa do Marfim e no Gana. O especialista em cacau e chefe de investigação da Tropical Research Services, Steve Wateridge, observou que a produção da Costa do Marfim poderá diminuir para metade ao longo do tempo devido à propagação da CSSV, em linha com outros choques de produção relacionados com doenças.

A fragilidade da oferta de cacau é sublinhada pelas suas restrições geográficas. Cultivado principalmente numa estreita faixa equatorial, o cacau é altamente vulnerável a choques regionais. Os precedentes históricos são preocupantes: a produção do Brasil caiu 70 por cento nos cinco anos seguintes ao surto da doença da vassoura de bruxa em 1989, e a CSSV foi uma das principais causas do declínio de 50 por cento na produção do Gana na década de 1970. Se a África Ocidental enfrentar uma crise comparável, o mercado global terá dificuldades em compensar o défice. Os cacaueiros levam cerca de quatro anos para amadurecer, o que significa que quaisquer novas iniciativas de plantio não ofereceriam alívio imediato.

Em alguns mercados de matérias-primas, a destruição da procura através de preços mais elevados poderá colmatar uma lacuna na oferta. Mas a procura de chocolate – e, portanto, de grãos de cacau – é relativamente inelástica. Mesmo se considerarmos, por exemplo, um ávido consumidor de chocolate que consome 50g de chocolate amargo com 70% de cacau por dia, ele pagaria custos de cacau de apenas 35 centavos por dia. É pouco provável que uma duplicação dos preços dissuada o seu consumo.

Níveis semelhantes de relação entre estoques e demanda levaram a um pico ajustado pela inflação de US$ 28 mil por tonelada em 1977, após uma corrida de alta de cinco anos. Com a actual recuperação com apenas um ano de existência e os ventos contrários à oferta provavelmente a piorarem durante pelo menos quatro anos, o cenário parece preparado para que os preços do cacau atinjam novos máximos ajustados à inflação.

Andurand Capital detém posições de investimento no mercado de cacau