Donald Trump precisa cuidar das lacunas #NewsMarket

O escritor é presidente do Queens’ College, Cambridge, e conselheiro da Allianz e Gramercy

Na sua jornada para recuperar a Casa Branca, o presidente eleito Donald Trump beneficiou politicamente de uma dispersão dos resultados económicos internos.

Deixadas a agravar-se, as forças por detrás disto, bem como as que impulsionam a divergência entre o desempenho económico global dos EUA e os seus pares globais, deverão fortalecer-se. Isto corre o risco de rupturas económicas, financeiras e sociais nos próximos anos. Resolvê-los de forma ordenada e consistente poderá ter um impacto material na forma como o segundo mandato do presidente será lembrado.

Os EUA mantiveram um registo invejável de crescimento e de emprego nos últimos anos. Mas este “excepcionalismo económico” não foi amplamente apreciado pelo eleitorado americano. Considerou-se que os benefícios se destinavam apenas a um segmento restrito da sociedade, com muito pouca apreciação pela dor dos mais vulneráveis, muitos dos quais sentiam que não estavam a ser ouvidos.

Isto minou a confiança geral das famílias na capacidade dos Democratas para gerir a economia e, portanto, contrastou fortemente com o sentimento positivo sobre a evolução económica durante o primeiro mandato de Trump. A resultante economia em “forma de K”, com resultados diferentes para os extremos mais ricos e mais pobres do espectro demográfico, também significa que o novo presidente herda vulnerabilidades significativas no extremo inferior da distribuição do rendimento familiar.

A insegurança financeira – amplificada pela evaporação das poupanças pandémicas, pelo aumento da dívida e pelos limites máximos dos cartões de crédito – levará tempo a superar através da actual taxa de crescimento dos salários e das oportunidades de emprego. E se piorar, fará mais do que minar o tecido social. Corre o risco de pôr em perigo o consumo, o motor mais importante do crescimento dos EUA, numa altura em que o país está em melhor posição para desencadear uma melhoria significativa na produtividade e no potencial de crescimento.

O fenómeno de dispersão não se limitou aos desenvolvimentos internos, dado o desempenho superior dos EUA. Tal como observado recentemente pela Goldman Sachs, o ganho no PIB nominal da zona euro desde o último trimestre de 2019 – ou seja, pouco antes da pandemia – foi de apenas 39 por cento do dos EUA. A do Reino Unido situa-se nos míseros 10% e, nas economias emergentes, a da China ascende a 55%. Olhando para o futuro, o FMI acaba de rever as suas projecções de crescimento dos EUA para 2025 em consideráveis ​​0,5 pontos percentuais, para 2,7 por cento, ao mesmo tempo que reduz as projecções para a Europa.

O desempenho superior dos EUA resultou em desenvolvimentos nos mercados financeiros que podem agravar os desafios enfrentados pelos países com atrasos no crescimento, no investimento e na produtividade. Os rendimentos das obrigações dos EUA subiram devido ao crescimento mais forte do que o esperado do país, à inflação rígida e à maior sensibilidade do mercado à dívida e aos défices. Isto fez com que os rendimentos de outros países também aumentassem, uma vez que competem com os EUA pelo financiamento. As repercussões negativas tiveram consequências particularmente graves em países com vulnerabilidades estruturais e ventos contrários cíclicos.

O Reino Unido é um exemplo disso. Não só viu o rendimento das suas obrigações governamentais a 10 anos subir mais rapidamente do que a América e para um nível absoluto mais elevado, como também sofreu uma depreciação material da sua moeda. Os ventos estagflacionários resultantes complicam uma perspectiva económica já difícil, ao mesmo tempo que limitam a margem de manobra tanto para as políticas fiscais como monetárias. Embora não sejam tão pronunciadas como no Reino Unido, as repercussões na zona euro vão na mesma direção. O mesmo se aplica às economias emergentes, onde algumas, especialmente a China, estão excessivamente inclinadas a compensar as fraquezas internas desvalorizando a sua moeda e pressionando ainda mais as exportações.

Tal como o seu homólogo interno, um alargamento desta dispersão externa corre o risco de complicar os desafios de gestão económica que a nova administração Trump enfrenta. Afinal, é difícil continuar a ser uma boa casa num bairro em constante deterioração.

Quanto mais o resto do mundo ficar atrás dos EUA, maior será o valor do dólar. Dados os problemas estruturais na China e na Europa, isto não permitirá um ajustamento global em que os países com crescimento mais lento convirjam para os EUA. Em vez disso, corre o risco de minar a América, onde, segundo Torsten Slok, da Apollo, 41% das receitas do S&P 500 provêm do estrangeiro. Também aumenta o risco de um maior protecionismo, dado o impacto na competitividade dos EUA.

Embora a dispersão económica tenha ajudado Trump a regressar à Casa Branca, ele enfrenta agora a tarefa de reorientar este fenómeno para reduzir o risco para o bem-estar da economia dos EUA. Da política fiscal à implementação tarifária, o novo presidente deve ter isso em mente durante o que promete ser uma série de anúncios políticos nas próximas semanas e meses. Caso contrário, iniciativas promissoras correm o risco de serem descarriladas.