As empresas americanas usam euros baratos para acessar dólares, mas o fechamento de janelas

Por Jamie McGeever

LONDRES (Reuters) – A forte divergência entre os EUA e a política monetária da zona do euro tornou mais atraente do que nunca para as empresas americanas arrecadar dinheiro em euros e trocá -lo de volta a dólares este ano, mas essa janela de oportunidade poderia estar fechando.

A troca de base da moeda cruzada do euro/dólar, efetivamente o custo de trocar uma moeda na outra sem o risco de taxa de câmbio, mostrou recentemente o maior prêmio por dólares em mais de dois anos.

Isso pode impedir as empresas americanas de arrecadar fundos em euros e trocá -los de volta em dólares, embora o custo de arrecadar fundos em dólares nos mercados de capitais mais amplos seja ainda mais proibitivo graças à ampliação da lacuna entre as taxas oficiais de empréstimos dos EUA e da zona do euro.

Desde que seja mais barato que as empresas americanas acessem fundos em dólares através dos mercados de base cruzada, ele permanecerá uma opção atraente, mesmo que a pressa de fazê-lo no início do ano diminua.

“A avaliação tornará a emissão corporativa bastante oportunista, desde que o custo de fazê -lo seja mais barato do que os spreads de crédito”, disse Fabio Bassi, chefe de estratégia de derivativos de taxa de juros europeia da JP Morgan, em Londres.

Várias multinacionais dos EUA encontraram o Atlântico para arrecadar bilhões de dólares nas últimas semanas, incluindo a Coca-Cola AT&T e Mondelez .

Não há uma medida clara de quanto custa as empresas dos EUA para arrecadar fundos no mercado de capitais do euro. Isso é determinado pela credibilidade de cada empresa, percepção de risco aos olhos dos investidores e termos específicos da arrecadação de fundos em questão.

As empresas americanas arrecadaram mais fundos em euros no acumulado do ano desde a calma pré-crise de 2007, embora o custo de trocar esses euros de volta a dólares tenha aumentado em mais de dois anos.

Eles emitiram 35,2 bilhões de euros de títulos até agora este ano, de acordo com os dados da Thomson Reuters. Isso é tanto quanto os totais comparáveis ​​dos seis anos anteriores, os mais altos desde 2007 e o segundo mais alto desde 2000.

Eles estão a caminho de aumentar um valor recorde este ano entre 75 e 90 bilhões de euros, de acordo com as estimativas recentes do Bank of America Merrill Lynch. Potencialmente, isso seria quase o dobro do total do ano passado, 51 bilhões de euros.

Esses números mostram que, proporcionalmente, a participação da emissão de dívidas de investimento nos EUA em euros este ano virá virtualmente em até 30 % de toda a emissão.

Spreads mais amplos dos EUA-EURO

A emissão tende a ser maior no primeiro trimestre de qualquer maneira, como o orçamento e o plano das empresas para o próximo ano. Um suprimento abundante de liquidez global e um mercado de zona do euro amadurecido também ajudaram.

Nem todos esses euros serão trocados de volta a dólares, no entanto. Alguns serão usados ​​para financiar investimentos e gastos baseados em zona do euro ou para fins de hedge de moeda.

Mas o custo de fazer exatamente isso nos mercados de troca transversal ainda pode ser relativamente atraente. A taxa de troca de trocas de base cruzada de três meses de referência de três meses atingiu recentemente -30 pontos de base, um nível não visto desde o final de 2012.

Esse número negativo implica o prêmio que um investidor exige trocar sua exposição à taxa de juros do euro em exposição à taxa denominada em dólares. O JP Morgan achou que o nível de “ponto de equilíbrio” é de cerca de -38 pontos base, embora possa passar de maneira viável até -50 pontos -base.

Na quarta -feira, voltou a cerca de -25 pontos base.

Compare isso com a propagação de relativos rendimentos de títulos do governo dos EUA e da zona do euro, pois o Banco Central Europeu lança seu programa de compra de títulos de trilhões-euro para combater a deflação e reviver o crescimento, assim como o Federal Reserve prepara o terreno para sua primeira taxa de juros desde junho de 2006 .

O rendimento de seis meses nos EUA é de 16 pontos base e o equivalente à zona do euro é de -21 pontos -base, dando um spread de 37 pontos base.

A lacuna aumenta ainda mais a curva que você vai. O rendimento de dois anos nos EUA é de 0,67 % e o equivalente à zona do euro é de -0,21 %, dando um spread de 88 pontos base. O spread entre os rendimentos equivalentes de 30 anos recentemente atingiu 200 pontos base, o mais amplo já registrado.

“É improvável que o ritmo da emissão continue, apesar do movimentado oleoduto”, disse James Cunniffe Corporate na mesa do Syndicate de Bond no HSBC, em Londres. “Mas as taxas são claramente atraentes”, disse ele.

(Edição de Mark Heinrich)