Investidores globais imperturbáveis ​​pelos avisos do PBOC em títulos chineses #NewsMarket

O mercado de títulos da China está enviando sinais de alarme sobre o estado da economia, pois seu banco central usa alertas de peso financeiro e impetuosos para combater as pressões deflacionárias.

O rendimento soberano de 10 anos do país caiu de mais de 2,5 % no início de janeiro passado para cerca de 1,6 % no início de 2025, provocando avisos de “Japãofatia”, na qual a economia sofre um período prolongado de desflação e lentidão.

O Banco Popular da China expressou repetidamente preocupação com os bancos regionais que compram seus títulos do governo no ano passado e enviando os custos de empréstimos do país – em uma imagem espelhada do que aconteceu nos mercados de dívida ocidental nos últimos meses.

Em um comunicado em abril, o PBOC alertou que a China arriscou o Banco Banco do Vale do Silício correndo se seu setor financeiro continuasse a comprar títulos soberanos há muito datados.

Então, em agosto, o banco nomeou e envergonhou quatro bancos comerciais rurais por “manipular os preços dos títulos soberanos no mercado secundário” – um movimento que foi visto como um aviso para outros bancos. Ao mesmo tempo, as pessoas próximas ao banco central disseram ao Financial Times que seus planos de emitir bilhões de dólares em novas dívidas do governo e títulos especiais ameaçavam estourar uma bolha que, segundo ele, se formou no mercado.

Este mês, o PBOC ganhou um raro alívio do mercado depois que anunciou que interromperia seu programa de compras de tesouraria indefinidamente após cinco meses. Durante esse período, o banco central havia comprado um valor líquido de US $ 1TN em títulos, enviando um rendimento um pouco.

Mas os analistas dizem que o risco de um evento financeiro sistêmico decorrente desses títulos do governo chinês é baixo, dada a falta de paralelos com o Silicon Valley Bank. Em 2023, a SAB colocou uma proporção anormalmente grande de seus ativos em títulos do Tesouro dos EUA sem proteger a exposição à taxa de juros.

Foi um dos vários bancos dos EUA que ficaram com grandes perdas de papel, pois os títulos de longo prazo que eles compraram e mantidos sem hedges de taxa de juros caíram de preço, depois que o Federal Reserve dos EUA aumentou as taxas mais de 5 % entre 2022 e 2023. Bond. Os rendimentos se movem inversamente para os preços. Isso desencadeou uma crise como os depositantes da SVB-principalmente startups-eram clientes sofisticados com necessidade de dinheiro.

Eu acho que a preocupação com algo semelhante ao SVB não deve ser muito alto, porque, na China, o regulador e o governo são sempre muito proativos ao intervir para fornecer apoio às instituições financeiras ”, explica May Yan, chefe da Asia Financials at UBS Investment banco. “Eles não esperariam dias para que uma corrida bancária ocorresse.

“Uma corrida bancária pode acontecer a qualquer momento ou, se você abordar demais em ativos de baixa taxa, torna-se problemático quando o banco central aumenta as taxas rapidamente”, observa Yan. “No entanto, ninguém antecipa um aumento tão rápido da taxa na China em breve.”

A outra preocupação levantada pelas autoridades chinesas – de que uma enorme emissão de títulos, conforme necessária para o governo lançar um estímulo fiscal, poderia levar a um pico de rendimento – também foi demitido por alguns economistas.

“Uma enorme quantidade de emissão de títulos só será feita se refletir uma economia fraca devido a uma economia privada muito alta”, diz Allan von Mehren, economista -chefe da China do Danske Bank. “Essas economias precisam de um lar e os títulos seriam um deles – como é o caso hoje.”

Von Mehren acrescenta que, mesmo no caso de uma economia mais forte, na qual os investidores mudam de títulos para ações, um grande movimento para baixo nos preços dos títulos provavelmente seria recebido com a intervenção das autoridades “para estabilizar os mercados nesse caso”.

Os investidores globais eliminaram amplamente os avisos do PBOC e continuaram a manter os títulos do governo chinês como um investimento, acreditando que seus preços aumentarão mais, enviando rendimentos mais abaixo.

“Os títulos chineses estavam entre os artistas de destaque nos mercados emergentes locais em 2024, recompensando os titulares com a queda de rendimentos, apesar do aumento do rendimento em todo o mundo”, ressalta Marcelo Assalin, chefe da equipe de dívida de mercados emergentes da William Blair Investment Management. Ainda há um argumento para que os rendimentos de títulos chineses caam ainda mais, dadas rendimentos reais atraentes em vínculos de duração mais alta, o caminho desinflacionário e as preocupações com o potencial de deflação. ”

Mark Evans, gerente de portfólio de renda fixa emergente da Asset Manager Ninety One, também é titular. Ele diz: “Estamos acima do peso há algum tempo e permanecemos acima do peso”. Na sua opinião, “as taxas reais permanecem atraentes” e os preços dos títulos continuaram a aumentar, apesar de uma expectativa crescente de emissão.

Mas os investidores rejeitam a idéia de que os rendimentos de títulos soberanos da China podem diminuir até 0 %, como o Japão experimentou na última década, cimentando os riscos de crescimento estagnado e pressões deflacionárias.

“Esperamos que o estímulo do governo chinês seja mais agressivo e mais eficaz em 2025, colocando um piso sobre o que já são baixos níveis de rendimento em um nível absoluto”, diz Assalin.