Investidores japoneses descartam títulos da zona euro no ritmo mais rápido em uma década #NewsMarket

Os investidores japoneses têm vendido dívida pública da zona euro ao ritmo mais rápido em mais de uma década, com analistas alertando que a ação de um dos principais detentores de obrigações do bloco poderá levar a fortes vendas no mercado.

As vendas líquidas dos investidores japoneses aumentaram para 41 mil milhões de euros nos seis meses até Novembro – os últimos números a serem divulgados – de acordo com dados divulgados pelo Ministério das Finanças do Japão e pelo Banco do Japão e compilados pela Goldman Sachs.

A perspectiva de rendimentos mais elevados das obrigações a nível interno e as convulsões políticas na Europa – incluindo o colapso da coligação governante da Alemanha, que levou à realização de eleições no próximo mês, e a turbulência em França, que tem operado sob uma lei orçamental de emergência – aceleraram as vendas, afirmam analistas. . As obrigações francesas foram as mais vendidas durante o período, com 26 mil milhões de euros.

As vendas aumentam ainda mais a pressão sobre os endividados governos europeus que já enfrentam um salto nos custos dos empréstimos. Destacam como o aumento das taxas de juro japonesas, após anos em território negativo, está a remodelar os mercados financeiros em todo o mundo.

O regresso dos investidores japoneses ao país de origem representa uma “virada de jogo para o Japão e para os mercados globais”, afirmou Alain Bokobza, responsável pela alocação de ativos globais da Société Générale.

Embora os investidores japoneses tenham sido vendedores líquidos de obrigações da zona euro durante a maior parte dos últimos anos, o ritmo acelerou nos últimos meses.

Os fluxos de investimento japoneses têm sido “uma fonte estável de [European] procura de títulos governamentais há muito tempo”, disse Tomasz Wieladek, economista da gestora de activos T Rowe Price. Mas os mercados estão agora a “entrar numa era de vigilância das obrigações”, onde “vendas rápidas e violentas” poderão acontecer com mais frequência.

Gareth Hill, gestor de fundos de obrigações da Royal London Asset Management, disse que o cenário “é há muito tempo uma preocupação para os detentores de títulos do governo europeu, dadas as participações historicamente elevadas”. [among] investidores japoneses” e poderia pressionar o mercado.

Além disso, os crescentes custos de cobertura contra oscilações no valor do iene tornaram a dívida externa cada vez menos atraente. Apesar de ter caído de um pico de 2022, quando os custos de cobertura são contabilizados, o rendimento dos títulos do governo italiano a 10 anos para os investidores japoneses é pouco superior a 1 por cento, aproximadamente o mesmo que o rendimento japonês a 10 anos, de acordo com Noriatsu Tanji, chefe estrategista de títulos da Mizuho Securities em Tóquio. Ele apontou os bancos regionais no Japão como estando entre os principais vendedores de dívida europeia.

“Os investidores japoneses devem estar a perguntar-se bastante até que ponto deveriam deter obrigações estrangeiras”, disse Andres Sanchez Balcazar, chefe de obrigações globais da Pictet, a maior gestora de activos da Europa.

Norinchukin – um dos maiores investidores institucionais do Japão – disse no ano passado que planeava vender mais de 10 biliões de ienes em obrigações estrangeiras neste ano financeiro. Em Novembro, registou uma perda de cerca de 3 mil milhões de dólares no segundo trimestre, depois de registar perdas nas suas grandes participações em obrigações governamentais estrangeiras.

A retração dos investidores japoneses está exercendo pressão ascendente sobre os rendimentos dos títulos, que já subiram desde que o Banco Central Europeu começou a reduzir seu balanço após um vasto programa emergencial de compra de títulos durante a pandemia do coronavírus, disseram analistas.

A França – que tem um dos mercados obrigacionistas mais profundos da Europa e historicamente um favorito entre os investidores japoneses devido ao rendimento adicional que oferece em relação à dívida alemã de referência – tem registado grandes saídas japonesas nos últimos meses.

Entre Junho e Novembro, à medida que a crise política se aprofundava, resultando na queda do governo de Michel Barnier, as saídas totais de fundos japoneses atingiram 26 mil milhões de euros, em comparação com vendas de apenas 4 mil milhões de euros no mesmo período do ano anterior.

“Não há dúvida de que para a França a base de compradores mudou”, disse Seamus Mac Gorain, chefe de taxas globais da JPMorgan Asset Management.

Ao longo dos últimos 20 anos, os investidores japoneses tornaram-se uma pedra angular de vários mercados obrigacionistas, uma vez que os rendimentos ultra-baixos internos tornaram os investimentos estrangeiros mais atraentes, inclusive para grandes investidores, como fundos de pensões, que precisam de comprar dívida soberana segura.

As participações totais em obrigações estrangeiras por investidores institucionais japoneses atingiram 3 biliões de dólares no seu pico no final de 2020, de acordo com o FMI.

No entanto, à medida que os investidores japoneses começaram a procurar retornos internos, as suas compras líquidas de títulos de dívida globais diminuíram para apenas 15 mil milhões de dólares no total nos últimos cinco anos – muito longe dos cerca de 500 mil milhões de dólares em tais compras que fizeram no ano passado. cinco anos anteriores, segundo cálculos de Alex Etra, macroestrategista da Exante.

“Embora as obrigações japonesas fossem bastante pouco atractivas para os investidores nacionais no passado, são mais atractivas agora”, disse Gorain, da JPMorgan. “Essa é uma mudança estrutural.”