O que vem a seguir para a Glencore depois das negociações fracassadas sobre a fusão da Rio Tinto? #NotíciasMercado

O presidente-executivo da Glencore, Gary Nagle, deixou uma mensagem clara num evento do setor em outubro passado: o setor de mineração precisa de menos empresas maiores para permanecer relevante.

É necessária mais consolidação, disse ele em conferência privada organizada pela Goldman Sachs na LME Week. Acontece que Jakob Stausholm, chefe da mineradora rival Rio Tinto, também falou no evento. Na mesma época, a Glencore e a Rio mantiveram negociações preliminares sobre a combinação de parte ou de todos os seus negócios para criar um gigante da mineração de US$ 160 bilhões.

O mantra da Glencore “quanto maior, melhor” tornou-a num dos negociadores mais agressivos e ambiciosos do sector, mesmo que essas discussões sobre acordos nem sempre resultem.

Embora as discussões com o Rio não tenham avançado além das fases iniciais, os mega-acordos estão de volta à moda para o sector mineiro. A questão que atravessa a indústria agora é: o que a Glencore fará a seguir?

O retorno das grandes fusões e aquisições do setor mineiro foi impulsionado pela oferta fracassada de 39 mil milhões de libras da BHP pela Anglo American no ano passado, o que estimulou as empresas a reverem as suas opções estratégicas. Mas também se deve a factores estruturais: o superciclo de 20 anos das matérias-primas impulsionado pela China terminou e os mineiros estão a reposicionar-se para a próxima fase de crescimento, na qual se espera que a transição energética impulsione a procura de cobre e metais para baterias.

A Glencore tem a negociação em seu DNA. Fundada como comerciante de matérias-primas em 1974, construiu o seu negócio mineiro quase inteiramente através de aquisições. Sob o comando do ex-presidente-executivo Ivan Glasenberg, um sul-africano combativo que dirigiu a empresa de 2002 a 2021, a Glencore abriu o capital em 2011 e anunciou que iria se fundir com a Xstrata no ano seguinte.

“Eles estão sempre tentando fechar negócios, mais do que as grandes mineradoras”, disse Barry Jackson, executivo-chefe da consultoria de mineração Ascentia Resources. “Você ouve falar da Glencore conversando com todas as mineradoras do mundo.”

Uma das maiores barreiras para a Glencore é que outras mineradoras são geralmente mais conservadoras quando se trata de fusões e aquisições. Em comparação com rivais maiores, onde o processo de fusões e aquisições é rigidamente controlado, na Glencore “a liberdade para realizar esse tipo de iniciativa é maior”, disse Jackson.

Glasenberg – que ainda detém 10% das ações da Glencore – conquistou a reputação de negociador entusiasmado e seu sucessor, Nagle, deu continuidade a essa tradição, mantendo negociações sobre possíveis meganegócios todos os anos desde que se tornou presidente-executivo.

No início de 2022, a Glencore manteve conversações preliminares com a BHP sobre um acordo que teria unido as duas empresas e desmembrado os seus negócios combinados de carvão, de acordo com quatro pessoas familiarizadas com as discussões.

No ano seguinte, a Glencore lançou uma oferta hostil de 23 mil milhões de dólares pela canadense Teck Resources, propondo uma estrutura semelhante: fusão e depois cisão num grupo de metais e num grupo de carvão. Essa oferta fracassou devido à oposição da administração e dos acionistas controladores da Teck; em vez disso, um consórcio liderado pela Glencore comprou o negócio de carvão siderúrgico da Teck em um negócio de US$ 9 bilhões no final daquele ano.

No ano passado, depois que a oferta da BHP pela Anglo se tornou pública, a Glencore examinou fazer uma oferta rival pela Anglo, mas não fez uma oferta. As negociações com o Rio ocorreram em setembro e outubro, mas não avançaram. A Rio já rejeitou uma abordagem da Glencore em 2014.

O CEO da Rio Stausholm disse que a Rio está interessada em negócios que impulsionem seu perfil de crescimento, mas ressaltou que não há “medo de perder” na empresa, que está se protegendo contra um movimento que possa “inviabilizar” o negócio.

A Rio Tinto está sob pressão de uma campanha de accionistas activistas para transferir a sua listagem primária de Londres para Sydney – como fez a BHP – o que os activistas argumentam que dará à mineradora maior poder para negócios baseados em acções. A Rio, que está listada em Londres e Sydney, não realizou nenhuma transação baseada em ações desde que sua estrutura de listagem dupla foi estabelecida.

Uma razão pela qual a Rio Tinto é mais conservadora do que a Glencore em termos de negócios é porque ela foi prejudicada por maus negócios no passado, segundo consultores. A Rio Rio pagou a mais pela compra da Alcan por US$ 38 bilhões em 2007, o que é amplamente considerado um dos piores negócios de mineração de todos os tempos.

“A Glencore nasceu de uma cultura comercial, então eles são um pouco mais agressivos em termos de fluxo de negócios – como na maneira como abordaram o acordo com a Teck alguns anos atrás”, disse Richard Hatch, analista da Berenberg.

O estilo de negociação da empresa é altamente oportunista, acrescentou, destacando a aquisição anticíclica da mina de carvão térmico Cerrejón em 2021, que rendeu muito quando os preços do carvão dispararam no ano seguinte.

Uma desvantagem para a Glencore é que o preço das suas ações caiu 17% nos últimos seis meses, o que lhe dá menos poder de fogo financeiro para qualquer próximo negócio potencial.

Os lucros normalizaram após os dois anos de bonança que se seguiram à invasão da Ucrânia pela Rússia, e a menor volatilidade nos preços das matérias-primas reduziu os lucros comerciais. Durante o primeiro semestre de 2024, a Glencore reportou uma perda de 233 milhões de dólares, em parte devido a uma despesa de imparidade de mil milhões de dólares relacionada com as suas operações de carvão na África do Sul.

Com as negociações do Rio agora congeladas, os analistas acreditam que uma combinação Glencore-Anglo poderia fazer sentido. Na sequência da oferta falhada da BHP, a Anglo lançou uma reestruturação radical, que irá cindir quatro dos seus negócios e deixar para trás uma empresa focada no carvão e no cobre.

A Glencore e a Anglo já trabalham em estreita colaboração na mina de cobre de Collahuasi, no Chile, onde cada uma detém uma participação de 44 por cento. Mas o preço do Anglo subiu: as suas acções subiram 45% no ano passado, à medida que os accionistas apoiavam o seu plano de reestruturação.

“Há mais a ser dito sobre a Glencore e a Anglo estarem fazendo algo, em vez da Glencore e da Rio”, disse Hatch em Berenberg. “Mas minha opinião é que a Anglo não quer ser comprada.”

Independentemente de este ano haver ou não uma oferta Glencore-Anglo, o ciclo de consolidação da mineração deverá continuar, acreditam os analistas.

Kaan Peker, analista da RBC Capital Markets, escreveu em nota: “Os jogos de fusões e aquisições que vimos no ano passado, sem dúvida começarão de novo para valer”.