Ouça o bárbaro no portão do fundo de investimento do Reino Unido #NewsMarket

Quando o Foreign & Colonial Government Trust foi lançado em Londres em 1868 para dar aos investidores individuais britânicos acesso a títulos soberanos de países como o Chile, o Egipto, a Turquia e os EUA, The Economist descreveu-o como “muito peculiar; não é uma empresa, mas sim fazer coisas como uma empresa. . .[but]a ideia é muito boa”.

Então ficou provado. A grande invenção britânica da sociedade de investimento fechada, que levanta capital permanente dos accionistas para investir em acções e outros activos financeiros, prosperou. Existem actualmente cerca de 300 fundos de investimento no Reino Unido, que detêm cerca de 266 mil milhões de libras em activos, incluindo cinco constituintes do índice FTSE 100.

Mas nada é sagrado nos mercados de capitais e há um bárbaro à porta: Boaz Weinstein, fundador do fundo de cobertura norte-americano Saba Capital. Weinstein agarrou-se ao estado de depressão dos fundos de investimento, muitos dos quais negociam com descontos em relação ao valor dos seus activos líquidos. Ele está pressionando para que sete trustes demitam seus diretores e deixem Saba administrar seu dinheiro.

Este bárbaro financeiro tem razão. O sector dos fundos de investimento do Reino Unido desfrutou de uma década de rápido crescimento após a crise financeira de 2008-09, à medida que as taxas de juro caíam e os investidores procuravam retornos mais elevados em locais de maior risco. Mas três anos de taxas mais elevadas inverteram a tendência: muitos trustes tiveram um desempenho fraco, com os seus descontos a aumentarem à medida que os investidores vendiam ações.

Weinstein se autodenomina um “cavaleiro branco” que investiu £ 1,5 bilhão no setor numa época em que outros estavam cautelosos. A sua incursão já teve um efeito: os descontos foram reduzidos à medida que os trustes recompraram as suas acções para escapar à sua ira, e houve uma onda de fusões e cortes nas suas taxas de gestão. O seu ataque rude aos “sete miseráveis” encorajou os outros.

A questão é se estamos apenas a observar um arbitrador de Wall Street atacar uma lacuna temporária de avaliação ou se os fundos de investimento têm problemas intrínsecos. “Continuo dizendo às pessoas que esta é uma oportunidade de compra incrível. É Black Friday todos os dias”, diz um diretor de confiança. Weinstein ouviu, mas é difícil chamar a atenção dos investidores britânicos.

Têm agora mais alternativas do que quando o F&C ofereceu a sua carteira vitoriana de obrigações governamentais estrangeiras. Amazon, Nvidia e Netflix estão, por exemplo, entre as 10 principais participações no Baillie Gifford US Growth Trust, que é um dos alvos de Weinstein. Qualquer investidor em um fundo rastreador de índice S&P 500 de baixo custo ganha exposição a eles.

Mas os fundos de investimento mantêm uma vantagem histórica sobre outras formas de fundos de investimento. Detêm reservas permanentes de capital e não correm o risco de serem forçados a vender activos rapidamente sob pressão dos seus investidores. Isto permite-lhes fazer investimentos de longo prazo em títulos ilíquidos, tais como ações de empresas privadas, capital de risco e infraestruturas.

Isto assume uma importância crescente à medida que mais empresas permanecem privadas e os mercados bolsistas globais encolhem. Os fundos de investimento do Reino Unido costumavam concentrar-se em grande parte em empresas públicas, mas diversificaram-se nas últimas décadas para investimentos privados e alternativos. Isto honra o seu propósito original de dar aos investidores de retalho acesso aos mercados emergentes.

Weinstein está oferecendo uma solução mais rápida do que esperar que o setor melhore. Ele quer fundir os trustes que almejou num veículo de investimento que levaria outros a reduzir os seus descontos através de medidas como recompras. Ele também afirma que a Saba concentraria o seu fundo de investimento alargado em investimentos de longo prazo no Reino Unido, em vez de em empresas norte-americanas de biliões de dólares.

Podemos ter a certeza de que ele faria o primeiro, uma vez que essas são as tácticas de um activista de fundos de cobertura. Quanto ao segundo, os acionistas teriam de confiar muito, especialmente na atitude futura dos diretores (incluindo Weinstein) que Saba nomear para os conselhos. Já disse que se proporá como gestor dos fundos.

Seria um erro considerar Weinstein apenas como um oportunista. Ele já demonstrou mais conhecimento sobre fundos de investimento do que outros investidores que permaneceram afastados. Saba também provocou conselhos de administração que se contentaram apenas em reclamar da sua dificuldade em agir. Se o dinheiro está agora a fluir através de recompras, talvez alguns tenham inchado nos anos bons.

Os fundos de investimento têm uma longa história e um potencial distinto para o futuro, dada a necessidade de um maior investimento no crescimento da economia, em vez de poupanças em dinheiro. Mas os investidores do Reino Unido têm de aproveitar essa oportunidade e não deixá-la nas mãos de um fundo de cobertura dos EUA com uma ideia.

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