De passivo a altamente agressivo. A BlackRock construiu uma plataforma dominante em ETFs básicos e de baixo custo e em fundos de índice que acompanham a dívida pública e os mercados de ações. Esse sucesso foi suficiente para criar uma empresa com um valor patrimonial de 150 mil milhões de dólares e, aparentemente, um fundo de guerra substancial.
A BlackRock disse na terça-feira que iria adquirir a gestora de crédito privada HPS por US$ 12 bilhões a serem pagos em ações. No início deste ano, adquiriu a Global Infrastructure Partners por quase 13 mil milhões de dólares, principalmente em ações da BlackRock. Também gastou 3 mil milhões de dólares em dinheiro para comprar o fornecedor privado de dados de mercados Preqin.
Tudo isto resulta numa BlackRock com mais de 400 mil milhões de dólares em activos alternativos sob gestão. Esse número ainda é ofuscado pelos ativos globais sob gestão do grupo, de US$ 11 trilhões. Mas a onda de aquisições é suficiente para torná-la subitamente uma das gestoras de capital privado mais relevantes do mundo, ainda que com um custo acentuado para os seus actuais accionistas.
Nos últimos cinco anos, as ações da BlackRock pouco mais que duplicaram. Isto é um pouco melhor do que o S&P 500. No entanto, no mesmo período, os grupos de capital privado Blackstone, KKR e Apollo subiram entre 250% e 450%. A Blackstone, que administra US$ 1 trilhão, tem um valor de mercado de US$ 230 bilhões, enquanto a KKR tem essencialmente o mesmo valor que a BlackRock.
Essas avaliações para empresas de capital privado forçaram enormes preços de aquisição da HPS e da GIP para a faixa de 30 a 35 vezes os lucros provenientes de taxas de gestão (a Preqin foi adquirida com um custo de 13 vezes a receita).
A BlackRock insiste que existem sinergias significativas entre o seu negócio tradicional e as empresas que comprou. Os seus atuais clientes de seguros, por exemplo, terão agora acesso aos tipos de produtos de crédito privado que são cada vez mais populares. De forma mais geral, os clientes retalhistas, ricos e institucionais do grupo terão mais opções de escolha num balcão único.
Embora a matemática possa fazer sentido no papel, há a questão de como a cultura da BlackRock mudará com todos esses Mestres do Universo circulando agora no edifício. Não há nenhuma outra empresa desta escala que tente implementar esta chamada estratégia barbell de fundos passivos, por um lado, e activos alternativos sofisticados e caros, por outro. Esse risco de execução só aumenta com o custo de sua montagem.