As empresas chinesas estão a emitir obrigações convertíveis a uma taxa recorde este ano, à medida que procuram formas baratas de financiamento e uma forma de aumentar os seus saldos de caixa offshore.
A empresa de comércio eletrônico Alibaba, que em maio levantou um dos maiores títulos conversíveis já registrados, com US$ 5 bilhões, e a seguradora Ping An, que levantou US$ 3,5 bilhões em julho, estão entre as empresas que impulsionam a corrida para emitir uma forma de dívida que cresceu em popularidade no Ocidente. mercados durante a pandemia do coronavírus.
Empresas na China e em Taiwan emitiram 18,8 mil milhões de dólares em obrigações convertíveis e trocáveis em 2024, superando o recorde anterior de 18,7 mil milhões de dólares estabelecido em 2021, segundo dados do Citigroup.
“O volume de emissões aumentou dramaticamente”, disse Rob Chan, chefe de originação vinculada a ações da Apac no Citi. “Você verá um pouco mais de atividade no próximo ano.”
As obrigações convertíveis permitem ao proprietário transformá-las num montante predefinido de capital, o que significa que, na verdade, funcionam como uma opção de compra – ou o direito de comprar – as ações.
As obrigações estão a revelar-se muito populares entre as empresas chinesas porque oferecem uma forma de financiamento mais barata do que a dívida convencional. As empresas conseguem levantar dinheiro até 4 pontos percentuais mais barato usando títulos conversíveis em comparação com títulos convencionais em dólares, de acordo com Chan.
Com os mercados a esperarem agora que as taxas dos EUA permaneçam mais elevadas durante mais tempo sob o presidente eleito Donald Trump, esta tornou-se uma opção particularmente atraente para os diretores financeiros.
Muitas empresas procuram angariar dinheiro para realizar recompras das suas ações e aumentar o preço das ações. Apesar de uma recente recuperação impulsionada pelos estímulos, o índice CSI 300 da China ainda caiu cerca de um terço desde o início de 2021, com muitos investidores estrangeiros a abandonarem o mercado nos últimos anos.
“Muitos nomes, especialmente de tecnologia, precisam fazer recompras de ações para apoiar os preços das ações, eles precisam de algum financiamento para isso”, disse Christopher Li, analista de mesa de negociação de crédito para a Ásia do BNP Paribas. Ele acrescentou que muitas empresas de tecnologia não estão escolhendo títulos convencionais porque “não querem ver seus nomes associados a um cupom de 5%”.
Pequim tem estado ansiosa por reanimar os mercados accionistas nacionais e revelou uma ferramenta para emprestar dinheiro às empresas chinesas para encorajar a recompra de acções. Entretanto, as empresas estão a adoptar cada vez mais as recompras como forma de ajudar o desempenho do preço das suas acções e de se tornarem mais amigas dos investidores. As recompras de ações nas bolsas do continente ainda estão a caminho de atingir um recorde em 2024.
Outro fator importante para as emissões por parte das empresas da China continental é a retenção de dinheiro no exterior, numa altura em que os reguladores do continente estão a tornar mais difícil a movimentação de dinheiro para fora do país.
Embora a Comissão Nacional de Desenvolvimento e Reforma, um regulador do continente, precise de aprovar qualquer emissão de obrigações convertíveis offshore com uma duração superior a um ano, este ainda é visto como um processo mais rápido do que obter permissão para expatriar dinheiro de dentro da China. Empresas internacionais como Alibaba e Tencent precisam de dinheiro mantido no exterior para recomprar títulos cotados em Nova Iorque ou investir no estrangeiro.
Analistas afirmaram que as recentes medidas de estímulo de Pequim, que desencadearam uma recuperação no mercado local, tornaram a emissão de novos convertíveis ainda mais atractiva para as empresas, permitindo-lhes oferecer condições menos lucrativas aos investidores em convertíveis, por exemplo, um mercado mais difícil de alcançar. preço de conversão ou um cupom menor.
“As empresas conseguem definir um preço de conversão a um preço mais elevado, o que reduz a quantidade de diluição que podem enfrentar”, disse Chan, do Citi.
O nível de exigência é tal que muitos investidores estão até dispostos a renunciar aos cupões da dívida para obterem a opção de conversão em capital.
A WuXi AppTec, a Quanta Computer e a Hon Hai (Foxconn) angariaram colectivamente 2,2 mil milhões de dólares para obrigações convertíveis de cupão zero este ano, num sinal do apetite por esse tipo de dívida.
Os dados da Dealogic que mostram que a emissão de conversíveis está a caminho de atingir um recorde este ano na China e em Taiwan não incluem colocações privadas de conversíveis, incluindo o anúncio da Lenovo de uma venda de US$ 2 bilhões da dívida a uma unidade do Fundo de Investimento Público da Arábia Saudita no início deste ano. ano, o que ainda não aconteceu.
A emissão de obrigações convertíveis tem sido um ponto positivo para os bancos de investimento ocidentais na China, Hong Kong e Taiwan. Os banqueiros enfrentam uma recessão nas ofertas públicas iniciais e um mercado accionista sombrio, mesmo depois de as autoridades chinesas terem revelado políticas para estimular a economia e aumentar os preços dos activos.
Chan, do Citi, disse que o pipeline de outros conversíveis da China continental que aguardam aprovações dos reguladores do continente para serem emitidos era significativo.
“Se eles chegarão ou não ao mercado, teremos que ver”, acrescentou. “Mas há [more] empresas se preparando para esse processo.”