A moeda do Japão foi um dos primeiros desafiantes do dólar americano – por que as previsões dos anos 90 de um ‘iene bloco’ desmoronaram #Japanfinance

As profecias que o dólar americano perderão seu status, pois a moeda dominante do mundo ecoou por décadas – e está aumentando em volume. Os entusiastas da criptomoeda afirmam que o Bitcoin ou outras unidades monetárias baseadas em blockchain substituirão o dólar. Os Hawks de Política Externa alertam que o renminbi da China representa uma ameaça letal para o backback. E os fanáticos de dinheiro prevêem que a montagem da dívida e a inflação dos EUA certamente corroerá o valor do dólar a ponto de irrelevância.

Mas, contra os Jogos Jogáticos, Paul Blustein argumenta que o dólar está no topo da pirâmide da moeda mundial é inexpugnável – levando um passo em falso catastrófico pelo governo dos EUA. Em seu livro King Dollar: o passado e o futuro da moeda dominante do mundoAssim, Ele observa que a supremacia do dólar decorre de vários fatores – principalmente, a profundidade incomparável, a amplitude e a liquidez dos mercados financeiros dos EUA, bem como a infraestrutura legal e regulatória da América.

Embora outras moedas tenham características semelhantes e sejam usadas internacionalmente até certo ponto, nenhuma pode corresponder ao dólar. Todas as alternativas têm desvantagens que limitam seu papel global. O que se segue é a história de uma grande moeda – o iene japonês – e por que não conseguiu assumir o trono do dólar.

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Kaiseki Jantares com vários cursos de iguarias, apresentados requintadamente em cerâmica e laca artesanais, servidas por garçonetes de quimono, lavadas com saquê de fluxo livre e outras bebidas alcoólicas, seguidas por sessões de karaokê com com Geismas Simpere sobre as performances de canto-esse foi o tipo de hospitalidade que concedeu funcionários do Tesouro dos EUA que viajaram para Tóquio na década de 1980 para “palestras de dólar de ienes”. Seus anfitriões ocuparam cargos seniores no poderoso Ministério das Finanças, que lhes deu a entrada nos estabelecimentos gastronômicos mais exclusivos da capital e nas manchas noturnas, todos os custos cobertos pelas contas de despesas do governo japonês.

Por todas as delícias do entretenimento noturno, no entanto, os americanos geralmente acharam essas visitas frustrantes. Seu objetivo era convencer o Japão a internacionalizar o iene, removendo regulamentos pesados ​​sobre o sistema financeiro do país e permitindo que o dinheiro se mova livremente dentro e fora do país. Esse ponto tem repetição para garantir que ele afunde: o governo dos EUA queria tornar o iene mais parecido com o dólar; Os funcionários do Tesouro não estavam apenas dispostos a aceitar outra moeda desempenhando um papel global semelhante ao do Greenback, mas também estava insistindo nela.

Mas o progresso foi glacial. Seus colegas japoneses eram habilidosos em aparecer nas propostas dos EUA com explicações meticuladas sobre por que Tóquio não poderia tomar as medidas que Washington queria ou por que, se a implementação prosseguisse, teria que ir “passo a passo” ao longo de vários anos. Não ajudou que as negociações fossem normalmente conduzidas em uma atmosfera empolgada, com cada lado sentado em frente ao outro em longas mesas, enquanto dezenas de funcionários do Ministério das Finanças Junior pairavam ao longo das paredes e nas salas próximas para fornecer a seus superiores apoio logístico.

A impaciência dos EUA com a abordagem de “passo a passo” de Tóquio se manifestou em uma sessão quando o subsecretário do Tesouro Beryl Sprinkel, um fervoroso martelo livre com uma voz stentoriana, rejeitou o argumento oferecido pelo negociador japonês principal, o vice -ministro Tomomitsu Oba. “Eu cresci no Missouri em uma fazenda de terra”, Boomed Sprinkel, que lembrou que quando nasceram leitões, “tivemos que cortar suas caudas. Quando os cortamos, não os cortamos de uma polegada de cada vez! Isso os machucaria mais. Acabamos de cortá -los uma vez no topo e o fim dele.” A tradução, que levou alguns segundos para transmitir, evocou o silêncio chocado a princípio no lado japonês da mesa, até que Oba ria, o que levou também a gargalhadas entre seus subordinados. No dia seguinte, Oba declarou que ele havia entendido a história de Sprinkel e, a partir de agora, a abordagem do Japão mudaria de “passo a passo” para “passo por passo”.

Como a história sugere, as autoridades americanas, que estavam incentivando ativamente uma moeda concorrente a assumir que parte do status internacional do dólar, enfrentava um governo que não tinha interesse em montar esse desafio. As autoridades japonesas viram um iene de baixo perfil como um elemento crucial no milagre econômico do pós-guerra de seu país, e eles relutavam mexer com o sucesso.

Esse milagre estava em pleno andamento. Toyota, Nissan e Honda haviam invadido o mercado de automóveis dos EUA na década de 1970 e o encontraram maduro para arrancar; Conquistas semelhantes foram alcançadas em eletrônicos de consumo pela Sony e Matsushita Electric, em computadores e circuitos integrados por Fujitsu e NEC, em geração de energia e máquinas pesadas por Toshiba e Hitachi, e por outras empresas japonesas ultra-competitivas em um host de setores de equipamentos de aço a equipamentos de construção a equipamentos de construção. Livros com títulos como O Japão é o número um e Locais de negociação: como permitimos que o Japão assumisse a liderança Explicou aos americanos como essa nação insular pobre em recursos, tendo subido para o segundo lugar no ranking do PIB do mundo e acumulou o maior estoque mundial de reservas de câmbio, estava a caminho de desafiar os Estados Unidos como o poder econômico dominante.

Para obter um crescimento tão sobrecarregado, os formuladores de políticas japoneses adotaram um modelo de desenvolvimento com base no que os economistas chamam de “repressão financeira”, sendo a idéia de usar o sistema financeiro para o benefício dos fabricantes e exportadores do país. No primeiro quarto de século após a guerra, essas políticas eram draconianas, com dólares e outras moedas estrangeiras cuidadosamente, cuidadosamente de alocação por burocratas para obter máquinas, tecnologia e outros insumos do exterior necessários para aumentar a força industrial. Tão apertados foram restrições aos movimentos de dinheiro transfronteiriço durante esse período que, em 1970, quase nenhum comércio japonês foi faturado em ienes. Esses regulamentos foram afrouxados um pouco nos anos seguintes, mas mesmo na década de 1980, bancos e poupadores japoneses eram estritamente limitados nas quantias de dinheiro que poderiam enviar para o exterior; Os planejadores do governo queriam um grande conjunto de capital mantido em casa para que as empresas industriais pudessem obter a quantidade máxima de financiamento nas taxas de juros mais baixas possíveis. Outra faceta dessa política envolveu desencorajar os estrangeiros de comprar ienes em quantidades ilimitadas para que a taxa de câmbio aumente, o que tornaria os bens japoneses menos competitivos nos mercados mundiais.

A tolerância de Washington para essas políticas chegou ao fim na década de 1980. Os fabricantes dos EUA estavam em uma espuma sobre a desvantagem que enfrentaram como resultado da força do dólar em relação ao iene. Além disso, os bancos americanos, empresas de valores mobiliários e gerentes de dinheiro estavam clamando pelo acesso aos mercados financeiros protegidos do Japão. Sob forte pressão dos EUA para mudar de suas práticas mercantilistas, Tóquio concordou com um pacto de dólar de ienes em 1984 que liberalizou um pouco seu sistema financeiro e, durante a década de 1980, a porcentagem de exportações japonesas denominadas em ien-Dollar de 30% no início da década para quase 40% em 1991.

Embora esses acordos tenham ajudado a lidar com queixas, a muscularidade econômica do Japão só se tornou mais formidável do que antes. Para combater os efeitos de Endaka (Apreciação do iene) nas exportações, o Banco do Japão reduziu as taxas de juros historicamente baixas, o que levou os preços na bolsa de valores e propriedades de Tóquio nas principais cidades japonesas a alturas estratosféricas. Multinacionais japonesas habilmente lidam com os custos crescentes em casa, mudando grande parte de sua manufatura intensiva em mão-de-obra no exterior-para a América do Norte e a Europa, onde estavam seus clientes; e a leste e sudeste da Ásia, onde eles poderiam exportar seus produtos de marca premium a partir de bases de produção de baixo custo. Esse processo consolidou firmemente o Japão como o principal parceiro comercial e investidor estrangeiro para a maioria de seus vizinhos asiáticos, dando a Tóquio um grau de influência que os japoneses encontraram desconcertante. Uma evidência frequentemente citada foi como os 17.000 trabalhadores das plantas da Malásia da Matsushita vestiram uniformes de Matsushita e começaram seus dias com a música e a calistenia da empresa, assim como os funcionários fizeram na sede da Matsushita em Osaka. “O Japão estabeleceu uma presença na região tão rapidamente que a conversa de uma ‘esfera de coprossperidade’ já é um clichê”, informou Newsweek Em uma matéria de capa de agosto de 1991, intitulada “Sayonara, America” e lamentou que as empresas americanas estavam ficando muito para trás em meio a uma explosão sem precedentes de dinamismo. “Este ano, pela primeira vez desde a Organização de Cooperação e Desenvolvimento Econômico, começou a manter as estatísticas, as nações asiáticas do bloco de ienes do Japão gerarão um crescimento econômico mais real do que a comunidade européia ou as economias combinadas da América do Norte”.

Essa frase – “Yen Bloc” – era amplamente bandida, referindo -se às vezes a uma zona comercial que Tóquio presumivelmente controlaria, mas também com a perspectiva de que a moeda japonesa, libertada dos grilhões da repressão financeira, dominaria a Ásia em prejuízo da América. A parte do iene de reservas no leste da Ásia lotou 17% em 1990, e o empréstimo de iene superou o empréstimo de dólares por aqueles na Ásia que buscam crédito estrangeiro durante esse período. Em 1995, nela Relações Exteriores Artigo “The Fall of the Dollar Order”, a historiadora diplomática de Yale, Diane Kunz, previu graves conseqüências: “À medida que a área do iene se solidifica e o iene se torna a moeda comum do Pacífico, os americanos precisarão vender dólares para o iene conduzir negócios com qualquer nação asiática”, escreveu ela. “A morte da ordem do dólar aumentará drasticamente o preço do sonho americano, ao mesmo tempo em que quebra a influência global americana”. Mais tarde naquele ano em outro Relações Exteriores Artigo, intitulado “Dominância através da tecnologia: o Japão está criando um bloco de ienes no sudeste da Ásia?”, O consultor de Price Waterhouse, Mark Taylor, alertou que “as empresas americanas podem em breve se encontrarem excluídas de um bloco econômico regional centrado no Japão”.

Este ballyhoo sobre o iene foi mal cronometrado. Em meados dos anos 90, a economia japonesa estava atolada em deflação após a explosão de suas ações e bolhas de propriedade. Entre os muitos esforços desesperados das autoridades para revitalizar a economia, havia um pacote de reforma de “big bang” em 1996, encerrando todos os controles de capital restantes e incluindo outras etapas destinadas a transformar Tóquio em um centro financeiro, assim como Londres havia feito uma década antes. Mas o Japão não pôde superar seu legado de repressão financeira. Os bancos do país, acostumados a serem atropelados pelo Ministério das Finanças, ficaram sobrecarregados com empréstimos da era da bolha que nem eles nem seus poderosos reguladores queriam reconhecer como inestável. Vendo a indústria bancária lutando para se manter à tona, as empresas financeiras estrangeiras diminuíram o tamanho de suas operações de Tóquio e foram para outros centros mais vibrantes de finanças asiáticas, como Hong Kong, Cingapura e Xangai.

Mesmo depois que políticas adicionais de liberalização foram adotadas em 1999, o iene permaneceu um RAN também distante como uma moeda internacional. Ele representou 5,5% das reservas de câmbio em 2001, diminuindo em 2016 para cerca de 3%, e desempenhou um papel modesto, mesmo no comércio do Japão, onde foi usado em apenas cerca de 37% das exportações japonesas e 26% das importações. Embora o Japão desfrute de riqueza invejável, seu crescimento permaneceu anêmico, atropelado por uma sociedade em rápido envelhecimento e uma população em declínio, de modo que sua atração gravitacional nunca mais chegou perto do que exalou durante a década de 1980. O Banco do Japão comprou quantidades tão vastas dos títulos do governo em seus esforços para evitar a deflação de que houve muito pouca negociação nesses títulos nos últimos anos – por mais um motivo para o ranking relativamente baixo do iene nas tabelas da liga de moeda.

Talvez se os funcionários do Ministério das Finanças tivessem levado a moral da história de Beryl Sprinkel para o coração e desmantelaram seus controles muito antes, os usuários do dólar teriam uma forte motivação para mudar para o iene. Mas a oportunidade foi perdida.

Extraído de King Dollar por Paul Blustein. Publicado pela Yale University Press. Copyright © 2025 por
Paul Blustein. Usado com permissão. Todos os direitos reservados.

Esta história foi originalmente apresentada em fortune.com