O rendimento do Canadá-EUA.

Por Fergal Smith

TORONTO (Reuters) – É improvável que o mercado de títulos do governo canadense retorne ao desempenho recorde contra títulos dos EUA vistos em fevereiro, pois os investidores agora estão apostando que a guerra comercial retardará a economia dos EUA e prejudicará o crescimento do Canadá.

O Banco do Canadá está entre os mais agressivos dos principais bancos centrais do atual ciclo de flexibilização, reduzindo sua taxa de juros de referência em dois pontos percentuais e um quarto de ponto de 2,75% para apoiar a economia do Canadá.

Isso levou à negociação de rendimento canadense de 10 anos até 153 pontos base abaixo do seu equivalente nos EUA no início de fevereiro, a maior lacuna observada nos dados da LSEG que remonta a 1994, mas a propagação se recuperou para -125 pontos -base.

Um spread de rendimento negativo indica que os investidores ganham um retorno mais baixo sobre os títulos canadenses do que nos títulos dos EUA se os investimentos forem mantidos até a maturidade.

Uma mudança para spreads menores, inclusive em títulos com datadas mais curtas, pode aliviar a pressão sobre o dólar canadense, que no mês passado tocou uma baixa de 22 anos em 1,4793 por dólar americano, ou 67,60 centavos de dólar. Os investidores tendem a favorecer moedas de maior rendimento.

“Acho que atingimos o pico”, disse Darcy Briggs, gerente de portfólio da Franklin Templeton Canada. “O mercado assumiu que qualquer economia que as tarifas fossem aplicadas (TI) seriam prejudicadas, mas agora há uma percepção crescente de que o crescimento dos EUA está realmente definido para diminuir consideravelmente também”.

A Organização para Cooperação e Desenvolvimento Econômico prevê que o crescimento econômico dos EUA diminuirá para 2,2% em 2025 e espera que a economia perca mais vapor no próximo ano. Para o Canadá, a OCDE vê o crescimento diminuindo para 0,7% este ano e em seguida.

Um declínio nos rendimentos do Tesouro dos EUA provavelmente seria o principal fator de spreads menores, pois os preços de mercado em um ponto final mais baixo para a campanha de flexibilização do Federal Reserve, disse Robert ambos, estrategista macro sênior do Canadá da TD Securities.

O rendimento de 10 anos do Canadá está “sentado muito mais próximo do valor justo”, disseram os dois, a previsão do spread de 10 anos atingirá -55 pontos base até o final de 2026.

O BOC disse que “prosseguiria com cuidado” em cortes de taxas adicionais, dada a necessidade de considerar pressões ascendente sobre a inflação da guerra comercial. A inflação canadense esquentou em fevereiro para uma taxa anual de 2,6% e isso ainda não reflete o impacto das tarifas.

O novo primeiro -ministro canadense Mark Carney deve convocar uma eleição instantânea em poucos dias, o que pode atrasar o possível apoio econômico do governo para neutralizar o impacto das tarifas. As pesquisas mostram o partido liberal dominante em uma corrida apertada com os conservadores da oposição.

Independentemente de quem vence, os analistas dizem que o Canadá tem a sala fiscal para responder a uma crise.

A última projeção do governo canadense mostra o déficit em 1,6% do produto interno bruto no atual ano fiscal, muito menos do que nos Estados Unidos. A diferença orçamentária dos EUA foi de 6,4% do PIB para o ano fiscal de 2024.

“A expansão fiscal está chegando em uma forma ou de outra”, que provavelmente incluiria gastos com o investimento militar, infraestrutura e apoio relacionado à tarifa para a economia, disse Jason Daw e Simon Deeley, estrategistas da RBC Dominion Securities Inc, em nota.

É improvável que os títulos canadenses excedam seu recente desempenho, disseram os estrategistas da RBC.

“Isso exigiria uma tempestade perfeita de tarifas grandes e sustentadas sem um compensado fiscal e o crescimento material do Canadá”, escreveram eles.

(Reportagem de Fergal Smith; edição de Caroline Stauffer e Deepa Babington)