O turno histórico de Berlim redrava o euro Horizon: McGeever – Tradingview News

Os planos da Alemanha de participar de suas maiores gastos públicos em 35 anos provavelmente levarão a maiores custos de empréstimos em toda a zona do euro – e isso é uma coisa boa.

Embora o Banco Central Europeu possa ter prosseguido com seu corte amplamente sinalizado de 25 pontos base na quinta -feira, diminuindo a taxa de política para 2,5%, a história real na Europa nesta semana é o salto repentino e espetacular nos rendimentos de títulos do euro e uma mudança maciça nas expectativas para a taxa terminal do ECB.

Até agora, a economia da Europa era amplamente vista como estagnada e improdutiva, refletida nos baixos rendimentos dos títulos alemães em relação aos tesouros dos EUA, às expectativas dovish para o caminho político do BCE e estimativas de uma taxa de juros ultra baixa ou até negativa a longo prazo.

Mas tudo isso mudou em um instante nesta semana.

Na quarta-feira, as notícias dos planos fiscais de Berlim fizeram com que o rendimento de 10 anos da Alemanha aumentasse mais desde que o euro foi lançado em 1999 e, por algumas estimativas, desde 1990.

Os mercados financeiros também estão se movendo. Os preços implícitos agora sugerem que o BCE não reduzirá muito mais as taxas de juros daqui – uma mudança notável das expectativas do mercado apenas 48 horas atrás.

Embora a conversa sobre o ‘excepcionalismo européia’ ainda possa ser exagerada, a lacuna entre a zona do euro e os EUA está diminuindo em muitas frentes, incluindo expectativas de crescimento, preços de ações e, agora, as taxas de juros.

Este é um bom lembrete de que, embora os rendimentos de títulos possam aumentar por motivos ruins – preocupações com o aumento dos déficits, cargas de dívida onerosas ou inflação antiga – elas também podem aumentar por boas razões.

Para a Alemanha, isso deve ser um crescimento mais forte, maior investimento, aumento da produtividade e coordenação fiscal mais profunda em todo o continente. É um conjunto de objetivos que analisam o bloco a perseguir há anos. Se a zona do euro tiver sucesso em alcançá -los, precisará se acostumar com custos mais altos de empréstimos – mas isso não é uma troca ruim.

R-star positivo?

Os formuladores de políticas são menos ágeis do que os comerciantes de mercado, portanto o BCE pode ser perdoado por reduzir as taxas na quinta -feira, mesmo quando os rendimentos de títulos em todo o bloco estavam atingindo.

O Banco Central observou que a política está se tornando “significativamente menos restritiva”, e a presidente Christine Lagarde disse que os formuladores de políticas devem estar “atentos e vigilantes” à nova paisagem fiscal.

Tudo isso sugere que a ‘taxa terminal’ do BCE – o ponto mais baixo do ciclo de flexibilização ainda em jogo – agora será mais alto do que se pensava anteriormente. A questão é o quanto maior.

Os economistas da Nomura já removeram dois cortes de taxas de um quarto de ponto de suas perspectivas do BCE e agora estão prevendo uma taxa terminal de 2,25%. Eles haviam especulado anteriormente que o BCE poderia chegar a 1,50%.

Os economistas do JP Morgan consideram que uma taxa de terminal abaixo de 2,00% agora é improvável, e é aí que os mercados monetários do euro também parecem estar se estabelecendo. Tudo isso sugere que o BCE provavelmente está próximo do final do seu ciclo de flexibilização, que reprimirá um discurso do membro do conselho do BCE, Isabel Schnabel, que argumentou mesmo antes da notícia desta semana de que uma “pausa ou interrupção” para os cortes pode estar se aproximando.

É importante ressaltar que não são apenas as perspectivas para as taxas nominais do BCE que estão mudando. As estimativas de “R-Star”-a taxa de juros neutra ajustada à inflação que não diminui nem acelera a atividade econômica-provavelmente também aumentará. E há muito escopo para isso.

Vários modelos líderes indicaram há muito tempo que o R-Star da zona do euro é ultra-baixo ou até negativo, o que significa que a economia da região exige uma taxa de juros real abaixo de zero a longo prazo.

À luz das notícias desta semana, é seguro dizer que esses modelos – e muitos anteriores de investidores – precisarão ser atualizados.

(As opiniões expressas aqui são as do autor, um colunista da Reuters.)