A bazuca fiscal alemã envia euro, o Bund rende

O Chanceler da Alemanha anunciou planos de gastos que rompem com a doutrina há muito tempo de empréstimos baixos, acendendo uma venda de um mercado de títulos, mas levantando ações e o euro.

O euro subiu para US $ 1,07, seu nível mais alto desde o início de novembro. A medida teve seu maior impacto nos títulos soberanos alemães (BUNDS), cujos rendimentos aumentaram acima de 2,7% – seu nível mais alto em quase três anos.

“A mudança do mar fiscal alterará permanentemente como os pães estão negociando”, disse Tomasz Wieladek, economista europeu de T. Rowe Price, Wieladek na quarta -feira de manhã. “Os Bunds provavelmente venderão significativamente hoje e começarão a negociar mais como outros mercados de títulos de Haven Segura no futuro”.

Os planos foram anunciados pelo vencedor da eleição Friedrich Merz, a União Democrática Cristã e seus possíveis parceiros de coalizão júnior. As partes também concordaram em reformar o limite de empréstimos constitucionais do país, coloquialmente chamado de “freio da dívida”. Tal passo precisaria ser dado antes de 25 de março, enquanto o atual parlamento (com base nas eleições de 2021) ainda está em vigor, pois os partidos anti-establishment venceram uma minoria bloqueadora no voto de fevereiro.

Em uma conferência de imprensa conjunta na noite de terça -feira, conservadores e social -democratas sinalizaram que o Parlamento poderia se reunir assim que a próxima semana votar nas propostas.

Como a dívida da Alemanha mudará?

As propostas de terça -feira à noite consistem em um pacote de infraestrutura de 500 bilhões de euros que contorna o freio de dívida, semelhante ao orçamento de defesa especial de 100 bilhões de euros de 2022. Os gastos com defesa devem ser sem restrições, isentando todas as despesas acima de 1% do PIB do freio de dívida – que equivale a remover todas as restrições, pois os gastos com defesa já excedem esse nível. Finalmente, o freio de dívida não forçará mais os estados federais da Alemanha a manter livros equilibrados, permitindo gastos com déficits em nível estadual.

Combinada com a isenção proposta da União Europeia de gastos militares das regras de estabilidade fiscal do bloco, ativando uma cláusula de fuga destinada a tempos de crise, essas mudanças abrem a porta para um aumento drástico nos gastos com defesa.

“O anúncio surpreendeu o mercado, particularmente em relação ao setor de defesa, onde as expectativas eram para um fundo semelhante ao dos investimentos, em vez de uma indicação geral do limite inferior dos gastos em potencial”, diz Monica Zani, gerente de portfólio de renda fixa da Allianzgi. “Essas decisões se traduzem em pelo menos 1 trilhão de euros adicionais em gastar mais de dez anos, o que é pouco menos de 25% do PIB da Alemanha”.

Uma virada de 180 graus para o falcão fiscal da Alemanha

Com esse movimento, Merz mudou abruptamente sua posição de longa data de que o freio de dívida da Alemanha era adequado ao objetivo e precisava permanecer. Ele disse na terça-feira que a Alemanha deve fazer “o que for necessário” para reforçar sua capacidade de se defender, ecoando o discurso do então chefe do ECB Mario Draghi em 2012 anunciando uma política monetária agressivamente expansionária para preservar o euro.

Dentro do partido de Merz, os planos permanecem altamente controversos. “Não fica muito pior que isso”, diário alemão Handelsblatt Os membros citados da facção fiscalmente conservadora da CDU, dizendo na quarta-feira, depois que o partido descartou orçamentos únicos especiais que contornam o freio de dívida em sua plataforma eleitoral.

“Tudo isso parece um grande salto que a CDU/CSU parece ter dado”, escreveu o pesquisador do JPMorgan, Greg Fuzesi, na noite de terça -feira. “Somente ontem, Merz ainda disse que um grande fundo especial aumentou a pressão para consolidar o restante do orçamento”.

Efeitos na dívida soberana além da Alemanha

Devido ao status do Bund como referência livre de risco para o custo de aumentar a dívida em toda a região, a redefinição de política fiscal da Alemanha está tendo um efeito indireto nos títulos do governo da área do euro. Espera -se que os rendimentos aumentem, criando pressão para outros governos europeus reduzirem os empréstimos a longo prazo.

A propagação entre o BTP italiano e o Bund caiu cerca de 2,5% para 105 pontos base (o mais apertado desde outubro de 2021), à medida que os rendimentos italianos de títulos de 10 anos subiram para 3,7%, menos acentuadamente que o Bund. A propagação entre a aveia francesa e o Bund diminuiu para 71 pontos base, à medida que os rendimentos da aveia subiram para 3,4%. A propagação entre o Bono espanhol e o Bund caiu de 4%, para 66 pontos base, de acordo com Teleborsa.

Rally de ações de construção de construção Rally

A perspectiva de uma nova era de clemência fiscal também aumentou as ações européias na quarta -feira. A DAX Benchmark da Alemanha saltou 3,2%, e o índice regional da Stoxx Europe 600 subiu 1,6%ao meio -dia, liderado por ações de construção que incluíram Kion KGX (UP 17,6%), Wienerberger Wie (UP 16,3%) e Hochtief Hot (UP 15,2%).

Os bancos europeus também se uniram, com o Deutsche Bank DBK e o Commerzbank CBK cada um com cerca de 9,0%, o UniCredit UCG da Itália aumentou 5,2%e o BNP Paribas BNP em 4,0%. Além da zona do euro, o Barclays Barc negociou 4% mais alto e o UBS UBS da Suíça subiu 3,1%, embora não haja um vínculo causal óbvio com os movimentos da Alemanha.

“A manifestação de hoje no setor bancário europeu recuperou efetivamente as perdas acentuadas de ontem (sobre medos tarifários)”, diz Johann Scholtz, analista da Morningstar. “Estamos um pouco surpresos com a rápida reversão, já que a narrativa tarifária permanece inalterada. Achamos que os bancos europeus, frequentemente vistos como um sino para a economia mais ampla, podem continuar a experimentar uma maior volatilidade em meio a incertezas geopolíticas em andamento. ”

Os estoques de defesa estendem o rally

Os estoques aeroespacial e de defesa da região continuaram uma manifestação dramática que começou com ganhos de dois dígitos na segunda-feira. O RHM reinmetall da Alemanha e o par italiano Leonardo LDO ganharam cerca de 4,0%, o Thales Ho da França saltou 6,7%, a Dassault Aviation AM aumentou 4,4%e a Saab Saab da Suécia negociou cerca de 6,0%mais alta.

Os estoques de defesa menores também se recuperaram ainda mais, com o especialista em sensores alemães Hensoldt recorreu 7,0% e o grupo de mísseis e eletrônicos norueguês Kongsberg Kog, negociando 3,5% maior.

Silano e Jocelyn Jovene contribuíram para a história.